Оценка финансовых активов

Оценка финансовых активов предприятия

Оценка финансовых активов

Финансовыми активами называют все денежные ресурсы предприятия: ценные бумаги, акции, паевые фонды, счета, задолженности дебиторов, денежные вклады.

Финансовые активы

Так называют нематериальное отображение стоимости, за основу которой берутся договорные соглашения, то есть это документ, который сам по себе стоимости не имеет, до того как не будет обналичен. Самые популярные из них – это акции, депозитные сертификаты, облигации и депозиты.

Акция – единственный тип, который не имеет точной даты погашения. Владение пакетом акций дает возможность получать прибыль от предприятия до тех пор, пока оно функционирует, или пока владелец не продаст свой пакет другому инвестору.

Облигация – документ, в котором обязательно указан срок возвращения денежных средств инвестору, проценты и график выплаты.

Депозиты, а точнее деньги, вложенные на депозитный счет в банке, тоже являются разновидностью финансовых активов. Они подтверждаются выписками, в которых отражается остаток средств, и договором открытия и обслуживания вклада.

Депозитный сертификат – один из наиболее популярных типов активов. Его сущность заключается в оформлении документа, подтверждающего вложение инвестором в банк своих денег на конкретный срок под особый процент. Если инвестор отзывает свои средства раньше, банк вправе уменьшить процент или совсем не выплачивать его.

Любой владелец бизнеса стремится увеличить свою прибыль, в том числе и за счет роста объемов капитала. Для этого проводится оценка финансовых активов компании.

Финансовая оценка

Чтобы определить платежеспособность юридического лица, применяют оценку финансовых активов.

Для этого надо определить денежный эквивалент, который будет соответствовать этим средствам при конвертации. Важную роль при этом играют сроки действия ценных бумаг, от которых часто зависит их стоимость.

К примеру, если документ был не тронут до окончания даты действия, его стоимость вырастет, а обналиченный раньше срока чаще всего теряет свою ценность и даже может повлечь начисление штрафов.

Стоимость акций тоже изменяется практически ежедневно, в зависимости от спроса на них на рынке бумаг.

Перед началом оценки собирается вся информация о компании, проводится анализ рынка, внимательно проверяется вся отчетность и изучается прогноз развития рынка.

Одним из главных способов финансовой оценки активов является сложение их общей покупательской цены или производственной стоимости, от которой отнимают расходы на амортизацию.

Но с изменением цен на рынке, эти цифры становятся не актуальными и могут вводить отражать неточные сведения о предприятии.

Поэтому многие владельцы предпочитают проводить переоценку через определенный срок – год, пять лет или десятилетие.

Основные способы оценки

Для проведения анализа и оценки активов эксперты применяют несколько традиционных методов:

— балансовая проверка;— затратный метод;— выяснение рыночной стоимости;

— уточнение полного объема финансовых потоков.

При проверке баланса предприятия обычно используют последний отчетный период. Однако такой метод не дает полной картины и точной оценки всех финансовых активов, потому что в нем не отражены все итоги хозяйственной деятельности предприятия.

Второй метод предполагает выявление суммы, которая потребуется для возмещения затрат на приобретение нового оборудования или замещение имущества, пришедшего в негодность, то есть учитывается стоимость каждого объекта, подвергшегося износу. При всех своих плюсах этот способ имеет и некоторые недостатки, так на современном этапе развития промышленности не столь целесообразно учитывать постоянные сведения о рентабельности компании.

Метод выявления точной рыночной цены активов заключается в выяснении стоимости похожих продуктов на рынке. При этом очень важно сопоставлять все сходства и различия между активами оцениваемого предприятиями и их аналогами на рынке.

Для полного выявления всех финансовых поступлений ориентируются на уровень дохода компании, который планируется достичь к определенному времени. Эту величину получают путем сложения показателей дохода, полученных после необходимых выплат налогов, обязательств и так далее. У этого способа есть некоторые ограничения в условиях реалий нашего рынка, поэтому он не так широко применяется.

Исходя из этого, понятно, что у каждого метода есть свои достоинства и недостатки. Поэтому специалисты обычно применяют несколько способов, чтобы добиться наиболее полной картины.

В целом совершение оценки финансовых активов необходимо для повышения результативности работы предприятия и управления им, при проведении реструктуризации или расформирования, при продаже или покупке бизнеса, для определения платежеспособности компании по кредитам и задолженностям и для разработки стратегии развития компании.

Источник: http://ffreedom.ru/ocenka-finansovyh-aktivov-predpriyatiya/

Оценка стоимости финансовых активов

Оценка финансовых активов

Финансовый инструмент, являясь особым товаром на рынке капитала, отличается от обычных товаров с характерными для них потребительскими свойствами. Важной характеристикой финансового актива как товара является риск.

Поэтому инвестор, принимая решения о целесообразности приобретения того или иного финансового инструмента, стремится оценить экономическую эффективность планируемой финансовой операции с помощью абсолютных и относительных показателей.

В первом случае – это цена или стоимость финансового актива, а во втором – его доходность (прибыльность).

Инвестор обычно исходит из того, что финансовый инструмент имеет две взаимосвязанные характеристики:

· объявленную (декларируемую) рыночную цену (Цр), по которой его можно приобрести на рынке капитала;

· внутреннюю стоимость (Цв), которая выражает полезность финансового актива для конкретного потенциального покупателя, желающего его приобрести.

Эти абсолютные параметры финансового инструмента колеблются в динамике и с позиции данного инвестора нередко количественно не совпадают. По сравнению с рыночной ценой, которая заранее объявлена, внутренняя стоимость финансового инструмента более неопределенна и субъективна. Для конкретного инвестора на рынке капитала возможны три ситуации:

· если рыночная цена финансового актива выше его внутренней стоимости (Цр больше Цв), то он продается по завышенной цене и его нет необходимости покупать;

· если рыночная цена финансового актива ниже его внутренней стоимости (Цр меньше Цв), то он продается по заниженной цене и его следует покупать;

· если рыночная цена финансового актива равна его внутренней стоимости (ЦР = Цв), то спекулятивные операции по его купле-продаже вряд ли целесообразны.

Исходя из данных ситуаций, финансовые инвестиции можно классифицировать:

· инвестиции с низким риском – это такие финансовые вложения, которые считаются безрисковыми с точки зрения получения определенного дохода.

· инвестиции с высоким риском – это финансовые вложения, которые считают спекулятивными с позиции гарантии получения требуемого дохода. Спекуляция – это операции по купле-продаже финансовых активов, стоимость и доходность которых являются неопределенными величинами. Конечно, при более высоком уровне риска от спекулятивных операций ожидают максимальный доход

· промежуточное положение занимают финансовые инвестиции с умеренным риском и доходом, которые характеризуют наиболее реалистичный подход к формированию фондового портфеля.

Можно провести определенную грань между ценой и стоимостью финансового актива:

· стоимость – расчетный измеритель, а цена – объявленный (декларированный) измеритель;

· стоимость первична, а цена вторична, так как в ситуации равновесного рынка цена финансового актива количественно выражает его внутреннюю стоимость.

· с любой конкретный момент времени цена однозначна, а стоимость многозначна и зависит от количества индивидуальных и институциональных участников фондового рынка.

В теории финансового менеджмента используют следующие подходы к оценке финансовых активов:

· фундаменталистический (традиционный) подход;

· технократический подход;

· теория «ходьбы наугад».

Фундаменталисты полагают, что финансовый актив обладает внутренней присущей ему ценностью.

Она может быть оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этим активом, то есть необходимо будущие оценки приводить к настоящей стоимости.

В данном случае важно сделать реалистичный прогноз будущих поступлений. Точность такого прогноза зависит от результатов анализа деловой ситуации на рынке капитала а также инвестиционной политики предприятия.

Технократический подход базируется на изучении истории котировок ценных бумаг на фондовом рынке и построении ценовых динамических рядов. Используя статистику цен, технократы предлагают строить различные временные тренды и на их основе определять, соответствует ли текущая цена финансового актива его внутренней стоимости.

Сторонники теории «ходьбы наугад» полагают, что текущие цены финансовых активов достаточно полно отражают всю имеющуюся информацию о состоянии фондового рынка, включая и прогноз на будущее.

Они исходят из предположения, что текущая рыночная цена сформирована на базе всей имеющейся информации и не следует искать дополнительных подтверждений. Аналогично и все будущие ожидания инвестора сконцентрированы на текущей цене. Новая цена, в виду ее субъективности, не может предсказать изменение цены в будущем.

Поэтому внутренняя стоимость ценной бумаги, а также ее цена колеблются непредвиденно и не зависят от предшествующей динамики, сложившейся на фондовом рынке.

Следовательно, любая релевантная информация не может дать обоснованной цены финансового актива.

На практике наибольшее распространение получила фундаменталистская теория, которая чаще всего используется потенциальными инвесторами.

Согласно этой теории внутреннюю стоимость финансового актива (ТС в) устанавливают по формуле:

ТС в = ∑ __ДПt___,

t =1 (1 + r) t

где: ДПt – ожидаемый денежный поток в период t (обычно год); r – приемлемая (требуемая или ожидаемая) доходность финансового актива, доли единицы; – знак неопределенности.

В данной формуле подразумевают капитализацию получаемых доходов (процентов и дивидендов) с прибыльностью, равной ставке дисконтирования (r).

Оценка потенциальной стоимости финансовых активов зависит от трех величин: ожидаемых денежных поступлений, диапазона прогнозирования и нормы доходности. Первый параметр устанавливают на основе специальных расчетов. Второй параметр зависит от вида базисного финансового актива.

В отношении префакций и облигаций горизонт прогноза чаще всего ограничен периодом их обращения на фондовом рынке, а в отношении обыкновенных акций он, как правило, равен бесконечности. Последний параметр наиболее важен для инвестора.

Первые два – непосредственно привязаны к базисному активу и поэтому имеют более высокую степень достоверности.

Требуемая инвестору норма доходности отражает прибыльность альтернативных вложений капитала, доступных только данному вкладчику.

Чтобы оценить приемлемость вложений в те или иные виды ценных бумаг инвестор обычно к действующим на рынке капитала процентным ставкам добавляет премию за инвестиционный риск.

Контрольные вопросы:

1. Раскройте содержание цены и внутренней стоимости финансового актива.

2. Рассмотрите ситуации, возникающие перед инвестором на рынке капитала.

3. Какие модели используют на практике при оценке финансовых активов.

5.9. Оценка доходности финансовых активов

Доход на финансовом рынке – это ожидаемое и получаемое инвестором вознаграждение от финансового инвестирования. Хотя доход от инвестирования не обязательно гарантированы, именно ожидаемая его величина побуждает индивидуальных и институциональных инвесторов вкладывать средства в конкретные финансовые активы.

Доход от инвестирования может быть получен более чем из одного источника. Наиболее распространенным источником являются регулярные платежи, такие как проценты по облигациям и дивиденды по акциям. Другим источником дохода является возрастание стоимости, то есть возможность продать финансовый актив дороже, чем цена его приобретения.

Как правило, эти источники называют доходом или курсовым доходом (приростом капитала или убытком).

Текущий доход – это денежные средства, периодически поступающие инвестору в результате владения финансовым активом.

Величина дохода непосредственно связана с возможными изменениями (если они имеют место) в рыночной стоимости финансовых активов. Для облигации доход на вложенные средства возникает по истечении срока ее погашения или когда инвестор придает ее ранее установленного срока.

В отличие от облигаций, акции могут не иметь установленного срока погашения, поэтому сумма вложенных в них средств, которую можно вернуть в будущем, с достаточной точностью неизвестна.

Сумма, на которую выручка от продажи финансовых активов превышает первоначальную цену покупки, называется приростом капитала или курсовым доходом.

Существует простая взаимосвязь ожидаемой доходности за период владения финансовым активом, ожидаемой стоимости в конце периода и текущей стоимости.

Совокупный доход – это сумма текущего дохода и прироста капитала (или убытка), полученных от инвестирования в ценные бумаги за определенный период. Именно с позиций совокупного дохода и вариантов вложения средств принимают инвестиционные решения (таблица 9 ).

Таблица № 9

Расчет инвестирования в финансовые активы

Показатели Вложения в акции, усл. ед.
А В
1. Цена приобретения (начало года)
2. Денежные поступления, полученные за квартал: I II III IV
3. Общая сумма поступлений за год
4. Цена продажи (конец года)

Кроме того, в расчетах необходимо учитывать такие факторы как риск и система налогообложения.

Доход представляет собой основную переменную величину, учитываемую в принятии инвестиционного решения, так как она позволяет сравнивать размеры действительного и ожидаемого дохода, обеспечиваемого различными финансовыми активами. Доход может быть измерен в ретроспективном аспекте или сформулирован как ожидаемый в будущем.

Эффективность финансовых инвестиций измеряют с помощью оценки их доходности (прибыльности) для инвестора. Доходность – относительный показатель, рассчитываемый отнесением дохода (D), генерируемого данным финансовым активом к величине инвестиции (вложения) в данный актив:

d = ( D / IC ) х 100 ,

где: d – доходность финансового актива , %; IC – инвестиция в данный финансовый актив; D – доход, генерируемый финансовым активом в форме дивиденда, процента, прироста курсовой (капитализированной) стоимости и др.

Распространенным методом оценки доходности является детальный анализ прошлых фактических сведений о данном объекте, в процессе которого формулируют ожидания его будущей динамики.

Поскольку процентные ставки и другие финансовые измерения дохода наиболее часто устанавливаются в годовом исчислении, постольку оценка дохода от предыдущих финансовых инвестиций выражается аналогично.

Анализ ретроспективных данных можно проводить по следующей форме ( таблица 10):

Таблица № 10

Ретроспективные данные о финансовых вложениях.

Период (год) До-ход Рыночная стоимость Совокупный доход
Начало года Конец года Прирост капитала 2 + 5 5 : 3 х 100(%)
1. Т1
2. Т2
3.
4. Т n
5. Средняя

Уровень достигнутого или ожидаемого дохода от финансового инвестирования зависит от ряда внутренних и внешних факторов.

К внутренним факторам можно отнести: вид финансового актива, качество управления фондовым портфелем, способ финансирования, характеристики потенциальных покупателей и др. оценка внутренних факторов и их влияния на доходность конкретного объекта инвестирования – это важный этап в процессе анализа потенциала финансовых инвестиций предприятия (корпорации).

К внешним факторам обычно относят финансовую и денежно-кредитную политику государства. Они непосредственно влияют на доходность финансовых активов. Эмитенты и инвесторы должны учитывать их в процессе принятия финансовых решений.

Инфляция (рост индекса средних цен на товары и услуги) негативно влияет на состояние фондового рынка, поскольку обесценивает будущие доходы инвесторов, особенно чувствительны к воздействию инфляции ценные бумаги с фиксированным уровнем дохода – привилегированные акции и корпоративные облигации.

Контрольные вопросы:

1. Раскройте методики расчета текущего и ожидаемого дохода.

2. Назовите элементы совокупного дохода.

3. Приведите методику определения доходности финансовых активов.

5.10. Оценка риска финансовых активов

Риск в инвестициях – это отклонения фактического от ожидаемого дохода в результате инвестирования средств. Чем изменчивее и шире шкала колебаний возможных доходов, тем выше риск. И наоборот. Альтернатива «риск – доходность» представляет собой соотношение между риском и доходностью, выражающее – обеспечивают ли более рисковые финансовые инвестиции более высокую выгодность и наоборот.

Критерий риска может быть один – чем более изменчив доход (доходность) актива в конкретном релевантном периоде, тем выше уровень риска ценной бумаги. Колебание уровня дохода можно измерить с помощью ряда статистических показателей: размах вариации, дисперсия, среднее квадратическое (стандартное) отклонение и коэффициент.

Выбор того или иного параметра зависит от предпочтений инвестора или финансового аналитика. С аналитической точки зрения наиболее предпочтителен коэффициент вариации, который выражает соотношение между средним квадратическим отклонением и средним ожидаемым доходом по финансовому активу.

Минимальное значение этого коэффициента характеризует наиболее благоприятное соотношение между риском и доходом.

Результативность операций с ценными бумагами может быть измерена с помощью абсолютного показателя – дохода, или относительного – доходности. При сравнительном анализе финансовых активов доход может существенно колебаться, поэтому в качестве базисного показателя, отражающего эффективность операций с ценными бумагами, принято принимать относительный показатель – доходность.

При использовании любого критерия риск не поддается точной оценке, то есть является весьма субъективной величиной. Положительный результат от участия в финансовой операции выражается в получении ожидаемого дохода. Риск и доходность всегда находятся в прямо пропорциональной зависимости.

Риск того или иного финансового актива зависит от многих факторов: деловой ситуации на рынке капитала, финансовой устойчивости и надежности эмитента, вида деятельности эмитента, его инвестиционной и дивидендной политики, состава и структуры источников финансирования, потребности в дополнительных денежных ресурсах и т.д.

В результате на фондовом рынке обращаются ценные бумаги с различным уровнем риска и доходности.

Характеристика риска финансового актива портфельного инвестирования определяется с помощью общего и рыночного рисков.

Общий риск относится к конкретному финансовому активу, который рассматривают изолированно от других и измеряют с помощью дисперсии возможных вариантов относительно ожидаемой доходности.

Рыночный риск также относится к конкретному финансовому активу, рассматриваемому не изолированно, а как часть риска фондового портфеля. Он показывает долю риска данного финансового актива в риске портфеля в целом.

Ожидаемая доходность портфеля выражает среднюю взвешенную величину ожидаемых доходностей, составляющих его финансовых активов. Показатели риска портфеля и входящих в него ценных бумаг из-за нелинейности мер риска подобной зависимостью не связаны.

Общий (совокупный) риск портфеля включает в себя диверсифицируемый (несистемный) и недивесифицируемый (системный) риски. Первый из них представляет собой ту часть совокупного риска, которую можно устранить или существенно снизить за счет диверсификации (разнообразия) портфеля.

Недиверсифицируемый риск нельзя устранить с помощью диверсификации портфеля, поскольку он носит объективный характер и не зависит от действий инвестора. Считают, что диверсифицируемый риск фондового портфеля может быть устранен путем тщательного отбора 8 –12 видов ценных бумаг.

Каждой ценной бумаге присущ собственный уровень недиверсифицируемого риска, который можно измерить при помощи фактора «бета». Он отражает уровень рыночного риска, который показывает, как курс ценной бумаги реагирует на деловую ситуацию, сложившуюся на фондовом рынке.

Фактор «бета» определяют путем анализа взаимосвязей фактической доходности ценной бумаги с фактической рыночной доходностью. Таким образом, чем больше значение «бета», тем выше риск ценной бумаги.

Рыночную доходность обычно измеряют как средний показатель нормы прибыли всех (или большой выборки) акций.

Фактор «бета» как измеритель недиверсифицируемого риска используют в модели доходности финансовых активов (САРМ) для определения требуемой инвестору нормы прибыльности финансовых инвестиций в соответствии со следующим уравнением:

Теперь можно сделать следующие выводы:

· коэффициент «бета» измеряет рыночный (недиверсифицируемый) риск, связанный с ценной бумагой;

· коэффициент «бета» для рынка в целом равен 1,0;

· акции могут иметь как положительное, так и отрицательное значение коэффициента «бета», но почти всегда оно положительное;

· акции, у которых коэффициент «бета» больше 1,0 более отзывчивы на изменение рыночной доходности и, следовательно, более рискованны, чем рынок в целом, акции у которых коэффициент «бета» меньше 1,0, менее рискованны, чем рынок в целом;

· чем больше коэффициент «бета» для акций, тем из-за высокого риска выше уровень ожидаемой доходности, и наоборот.

«Бета» – коэффициенты регулярно вычисляют по статистическим данным о доходности ценных бумаг и публикуют в финансовых справочниках или прессе.

Линия рынка капитала (Capital Market Link, SM L ) выражает зависимость «риск – доходность» для эффективных портфелей, содержащих как рисковые, так и безрисковые финансовые активы. Инвесторы и финансовые аналитики строят ее в процессе проведения портфельного анализа.

Контрольные вопросы:

1. Приведите определение риска финансовых инвестиций.

2. Раскройте содержание диверсифицируемого и недиверсифицируемого рисков.

3. Сформулируйте сущность модели оценки финансовых активов (САРМ).

Принятие решений об инвестициях в финансовые активы

В условиях развитого фондового рынка формирование портфеля и управление им представляет достаточно сложный процесс, который включает:

· оценку финансовых активов;

· принятие инвестиционных решений;

· оптимизацию портфеля;

· оценку полученных результатов;

· оперативное управление портфелем.

Для принятия решений инвестиционного характера рекомендуется соблюдать следующие стандартные правила:

· все виды инвестиционных решений принимают только на один релевантный период, называемый периодом владения фондовым портфелем;

· в портфель включают финансовые активы, имеющие максимальную доходность при минимальном уровне риска или минимальную степень риска при приемлемом уровне доходности;

· в процессе формирования портфеля учитывают издержки, связанные с приобретением и продажей отдельных видов финансовых активов и налоговые последствия для конкретного инвеститора;

· критериальными показателями, используемыми для отбора финансовых активов и включения их в портфель, являются доходность, безопасность и ликвидность вложений.

Классификация инвесторов по отношению к риску показана на рис. 16 ,

Рис. 16 Функции рисковых предпочтений инвесторов.

Из представленного графика наглядно видно, что пока риск находится в диапазоне от Х1 до Х 2 для инвестора, безразличного к риску, ожидаемая доходность финансовых активов постоянна.

Изменения в доходности в данном случае не используются в качестве компенсации за возрастающий риск. Для нерасположенного к риску инвестора требуемая доходность повышается с ростом риска.

Для принимающего риск инвестора требуемая доходность уменьшается по мере увеличения риска.

В процессе принятия инвесторам целесообразно придерживаться логической последовательности при выборе альтернативных активов:

· применяя прошлые и прогнозные данные, оценить ожидаемую доходность в течение текущего периода владения финансовым активом. Определить требуемую доходность (на основе приведенной стоимости), чтобы убедиться, что стоимости денег во времени уделено необходимое внимание;

· используя прошлые и прогнозные данные о доходности, оценить риск, связанный с финансовыми инвестициями (на базе дисперсии, стандартного отклонения в доходности, бета-коэффициент и др.);

· оценить соотношение «риск – доходность» каждого из альтернативных финансовых активов, чтобы убедиться в том, что ожидаемая доходность при данном уровне риска приемлема. Если другие финансовые активы с аналогичным или более низким уровнем риска обеспечивают равную или более высокую доходность, то вложение денег в первоначально выбранный финансовый актив нецелесообразно;

· выбирать финансовые активы, предлагающие самую высокую доходность при допустимом для инвестора уровне риска.

Контрольные вопросы:

1. Назовите основные элементы управления инвестиционным портфелем.

2. Приведите стандартные правила, которые необходимо соблюдать при принятии решений.

3. Сформулируйте логическую последовательность принятия решений.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Источник: https://studopedia.ru/19_366710_otsenka-stoimosti-finansovih-aktivov.html

Оценка стоимости активов

Оценка финансовых активов

Направьте запрос КП нам на почту info@notiss.ru или звоните по телефону    или оставьте контакты.

С чего начать оценку

Специалистам ООО «Гильдия независимых консультантов» необходимо получить копии следующих документов, чтобы начать процедуру оценки:

● Сведения о юридическом лице, которое является владельцем предприятия, и копию паспорта заказчика экспертизы материальных и финансовых ресурсов компании. ● Список видов финансовых активов, которые планируется оценить.

● Оценка движимого имущества происходит на основе полного списка оцениваемых единиц с перечислением всех базовых данных (производитель, серия, даты ввода имущества в эксплуатацию и постановки на баланс и др.

), копии технических паспортов на каждую единицу имущества, а также документы, подтверждающие приобретение прав на имущество.

● Недвижимое имущество оценивается на основе: официального подтверждения регистрации права или выписки из госреестра на здания, сооружения и земельные участки; детализированной технической документации объектов имущества, включая сведения о коммуникациях и внутренние планы зданий; кадастрового паспорта участков земли; документов, на основе которых были приобретены права, указанные в свидетельстве о регистрации или в выписках из госрегистра; данных об остаточной балансовой стоимости, если владелец имущества — юридическое лицо.

Оценка финансовых активов

Финансовые активы — это все денежные ресурсы компании: денежные вклады, счета, депозиты, акции, паевые фонды и др.

Зачастую экспертиза финансовых активов производится, чтобы понять насколько платежеспособно предприятие.

Комплексная оценка финансовых активов предполагает анализ реального дохода, который предприятие принесет инвестору, учитывая риски и ликвидность и за вычетом сумм на амортизацию, и экспертизу рыночной стоимости активов.

Оценка рыночной стоимости финансовых фондов предприятия происходит в три этапа. Сначала рассчитываются и оцениваются денежные потоки компании, далее высчитывается вероятность, с которой инвестор получит прибыль.

Следующий шаг заключается в непосредственном определении процентной ставки для процедуры дисконтирования предполагаемых денежных потоков, и после, с учетом двух вышеперечисленных величин определяют действительный объем денежного потока.

Методы экспертизы финансовых активов предприятия достаточно разнообразны и выбираются исходя из целей и задач экспертизы. Выделяют четыре основных метода:

● Определение полного объема финансовых потоков. Здесь изучают уровень дохода компании, предполагаемый к определенному сроку, складывают все доходы и отнимают необходимые выплаты — налоги, займы и другие финансовые обязательства. ● Установление рыночной стоимости.

Данный метод определяет схожие продукты на рынке, учитывая все различия и подобия аналогичных продуктов. ● Балансовая проверка предполагает изучение деятельности и прибыли предприятия за последний отчетный период.

Метод имеет ряд несовершенств, поскольку не учитывает деятельность в динамике.

● Затратный метод учитывает стоимость каждой единицы техники, подвергшейся износу, и рассчитывает суммы, необходимые для восстановления ликвидности предприятия.

Все описанные методы имеют положительные и отрицательные стороны, поэтому при осуществлении экспертизы, оценщики задействуют одновременно несколько методов.

Оценка чистых и оборотных активов

Традиционный подход при оценке стоимости активов состоит в определении разницы между производственной себестоимостью бизнеса, и расходами на амортизацию.

При данной методологии целесообразно производить периодическую переоценку активов, что обусловлено изменениями в стоимости активов из-за спадов и подъемов в экономике.

При оценке материальных активов применяются несколько методов в зависимости от задач и целей предприятия.

Методы оценки чистых активов подразумевают оценку рыночной стоимости всех активов предприятия за вычетом пассивов. Метод предполагает оценку активов, существующих на определенную дату, и предоставляет наиболее точные результаты. Алгоритм оценки при этом подходе включает:

● оценку материальных активов; ● экспертизу нематериальных фондов предприятия; ● определение стоимости долгосрочных и краткосрочных финансовых активов; ● проведение ревизии и расчет дебиторской задолженности и расходов будущих периодов;

● определение стоимости чистых активов при вычитании стоимости пассивов из полученной общей стоимости активов.

Подходы к оценке

● Сравнительный подход, или рыночный, основан на сравнении стоимости аналогичных объектов в регионе предприятия. Метод набирает популярность за счет кратких сроков оценки, но при этом достаточно неточен, поскольку не позволяет учитывать индивидуальные особенности предприятия.

● Доходный подход используют, чтобы определить перспективы развития и потенциальную доходность, когда планируют расширять бизнес и привлекать новых инвестиционных партнеров. При доходном подходе используют метод капитализации прибыли и метод дисконтирования денежных потоков. Оба метода позволяют оценить объемы денежных потоков компании.

Данный подход разумно использовать в стабильное экономическое время, поскольку прогнозирование объемов денежных потоков позволяет увидеть выгодную картину будущего компании, тогда как в ситуации экономического кризиса доходный подход может навредить предприятию, поскольку нестабильная обстановка и инфляционные процессы приводят к существенному сокращению или даже отрицательному значению при оценке бизнеса.

● Расходный, или затратный, подход применяется, когда возникает необходимость ликвидировать предприятие. При затратном подходе стоимость активов рассматривается как понесенные издержки при их создании и приобретении с учетом погашения обязательств и задолженностей предприятия.

Оценка внеоборотных активов

Средства вложенные в создание ценностей и материальных объектов, которые используют в производстве для создания пригодных к использованию продуктов называют внеоборотными активами. Внеоборотные активы участвуют непосредственно в циклах производства продолжительное время и их стоимость постепенно переносится на стоимость товаров по мере износа, путем начисления амортизации.

Внеоборотные активы включают пассивную и активную части.

Пассивная часть этого вида активов включает объекты недвижимого имущества, от состояния которых зависит функционирование спецтехники и оборудования, а также условия труда.

Активная часть внеоборотных активов подвергается влиянию реформ в научной и технической областях, и включает спецтехнику и оборудование, которое участвует в производстве и перемещении предметов труда.

Положительные характеристики внеоборотных долгосрочных активов в том, что они защищены от инфляции; существует возможность генерации прибыли даже при кризисе или нестабильном рынке; фонды защищены от недобросовестных хозяйственных операций; снижен риск финансового ущерба; большие возможности расширения производства при благоприятных условиях.

Особенности внеоборотных долгосрочных активов со знаком минус проявляются в том, что с их помощью нельзя обеспечить систематические платежи при угрозе банкротства или ликвидации, поскольку относятся к неликвидным товарам в кратковременном периоде.

Также внеоборотные долгосрочные активы слабо поддаются регулированию и финансовому менеджменту, из-за малой степени изменчивости в структуре в кратковременный период, и активная часть основных средств подвергается моральному износу и теряет в стоимости.

Отчетные документы

Комплексный отчет об оценке обязательств и активов предприятия, подготовленный специалистами ООО «Гильдия независимых консультантов» имеет юридическую силу для предоставления в арбитражном суде или других государственных органах, включает полную информацию для принятия инвестиционных и управленческих решений.
Отчет содержит полную информацию чистых, оборотных и внеоборотных, материальных и финансовых активах предприятия, изученных оценщиками. Описание применяемых методов оценки и установленных значений. В отчете излагается весь ход проводимой проверки, перечисляются объекты оценки и применяемая амортизация.

Преимущества ООО «Гильдия независимых консультантов»

Свяжитесь с ООО «Гильдия независимых консультантов» по телефону, интернету или лично, и специалисты компании проконсультируют по всем аспектам оценки стоимости активов, помогут с подготовкой всех, необходимых для осуществления процедуры документов, и предоставят сведения о наиболее оптимальных и подходящих именно для вас методах оценки вашей деятельности.

В ООО «Гильдия независимых консультантов» работают только высококвалифицированные оценщики, члены саморегулируемых организаций, прошедшие требуемую законодательством аттестацию.

Юристы компании подготовят документы для арбитражного суда и государственных органов и сопроводят ваше дело в различных инстанциях. Эксперты в строительной области произведут быструю и качественную оценку вашей недвижимости.

Сотрудники компании имеют международный опыт работы и хорошо знакомы с правоприменительной практикой Российской Федерации.

К тому же, мы предлагаем вам выгодные цены на услуги на нижней границе среднерыночных и используем опыт, наработанный за счет более 200 оценок рыночной стоимости объектов в год.

Источник: https://notiss.ru/otsenka-stoimosti-aktivov/

Оценка финансовых активов (стр. 1 из 4)

Оценка финансовых активов

1. Методы оценки финансовых активов

1.1 Базовая модель оценки финансовых активов

Любой вид товара имеет множество характеристик: цена, степень соответствия моде, потребительские качества, наличие потенциальной способности приносить доход владельцу и др. Финансовый актив, являясь в принципе обычным товаром на рынке капитала, также может быть охарактеризован с различных позиций.

Этот товар имеет меньшее количество характеристик по сравнению с потребительскими товарами, в частности, в этой главе внимание будет сконцентрировано на трех основных характеристиках: цене, стоимости и доходности; в следующей главе мы рассмотрим еще одну чрезвычайно важную характеристику финансового актива — риск.

Что касается первых трех показателей, то их существенность определяется тем, что любой инвестор, принимая решение, например, о целесообразности приобретения того или иного финансового актива, пытается оценить экономическую эффективность планируемой операции. Совершенно очевидно, что он может при этом ориентироваться либо на абсолютные, либо на относительные показатели. В первом случае речь может идти о цене и/или стоимости актива, во втором — о его доходности.

Логика рассуждений инвестора, например, в первом случае такова. Финансовый актив имеет две взаимосвязанные абсолютные характеристики: во-первых, объявленную текущую рыночную цену (Рm), по которой его можно приобрести на рынке, и, во-вторых, теоретическую, или внутреннюю, стоимость (Vt,).

Разница между этими характеристиками достаточно очевидна даже на житейском уровне.

Так, для любого коллекционера некоторая вещица, найденная нм на рынке и относящаяся к сфере его интересов, может быть практически бесценной, тогда как для человека, не интересующегося этим, она не стоит и ломаного гроша.

Очевидно, что обе абсолютные характеристики не только меняются в динамике, но с позиции конкретного инвестора нередко могут не совпадать.

По сравнению с ценой, которая реально существует и объективна, по крайней мере, в том смысле, что она объявлена и товар по ней равнодоступен любому участнику рынка, внутренняя стоимость гораздо более неопределенна и субъективна.

Под субъективностью в данном случае понимается то обстоятельство, что каждый инвестор имеет свой взгляд на внутреннюю стоимость актива, полагаясь в ее оценке на результаты собственного, т.е. субъективного, анализа. Возможны три ситуации:

Первое соотношение свидетельствует о том, что с позиции конкретного инвестора данный актив продается в настоящий момент времени по завышенной цене, поэтому инвестору нет смысла приобретать его на рынке, Второе соотношение говорит об обратном: цена актива занижена, есть смысл его купить.

Согласно третьему соотношению текущая цена полностью отражает внутреннюю стоимость актива, поэтому спекулятивные операции по его скупке/продаже вряд ли целесообразны.

Таким образом, если в каждый момент времени рыночная цена конкретного актива существует в единственном числе, то внутренняя его стоимость множественна; в принципе каждый финансовый актив имеет столько оценок значений этого показателя, сколько имеется инвесторов на рынке, заинтересованных в данном активе.

Итак, можно сформулировать несколько условных правил, позволяющих провести определенное различие между ценой и стоимостью финансового актива:

• стоимость — расчетный показатель, а цена — декларированный, т.е. объявленный, который можно видеть в прейскурантах, ценниках, котировках;

• в любой конкретный момент времени цена однозначна, а стоимость многозначна, при этом число оценок стоимости зависит от числа профессиональных участников рынка;

• с известной долей условности можно утверждать, что стоимость первична, а цена вторична, поскольку в условиях равновесного рынка цена, во-первых, количественно выражает внутренне присущую активу стоимость и, во-вторых, стихийно устанавливается как среднее из оценок стоимости, рассчитываемых инвесторами.

Приведенная аргументация будет использоваться нами и в некоторых последующих разделах книги.

Каким же образом рассчитывается внутренняя стоимость финансового актива, имеющего в некоторый момент времени to текущую цену Pm? В зависимости от того, что является методологическим и информационным обеспечением процесса оценивания, существуют три основные теории оценки: фундаменталистская, технократическая и теория ходьбы наугад» (рис. 1).

Рис. 1. Подходы к оценке финансовых активов

Фундаменталисты считают, что любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой, т.е. нужно двигаться от будущего к настоящему.

Все дело лишь в том, насколько точно удается предсказать поступления, а это можно сделать, анализируя общую ситуацию на рынке, инвестиционную н дивидендную политику компании, инвестиционные возможности н т.п.

Данный подход к анализу на фондовом рынке известен как фундаментальный анализ.

Технократы, напротив, предлагают двигаться от прошлого к настоящему и утверждают, что для определения текущей внутренней стоимости конкретной ценной бумаги достаточно знать лишь динамику ее цены в прошлом.

Используя статистику цен, а также данные о котировках цен и объемах торгов, они предлагают строить различные долго- средне- и краткосрочные тренды и на их основе определять, соответствует ли текущая цена актива его внутренней стоимости.

В систематизированном виде эти подходы изложены в рамках так называемого технического анализа.

Последователи теории «ходьбы наугад» считают, что текущие цены финансовых активов гибко отражают всю релевантную информацию, в том числе и относительно будущего ценных бумаг.

Они исходят из предположения, что текущая цена всегда вбирает в себя всю необходимую информацию, которую, следовательно, и не нужно искать дополнительно. Точно так же и все будущие ожидания концентрированно отражаются в текущей цене.

Поскольку новая информация с одинаковой степенью вероятности может быть как «хорошей», так и «плохой», невозможно с большей или меньшей определенностью предсказать изменение цены в будущем, т.е.

внутренняя 'стоимость, равно как и цена конкретного финансового актива, меняется совершенно непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики. Таким образом, любая информация то ли статистического, то ли прогнозного характера не может привести к получению обоснованной оценки.

Можно сказать, что фундаменталистская теория является наиболее распространенной. Согласно этой теории текущая внутренняя стоимость (Vt,) любой ценной бумаги в общем виде может быть рассчитана по формуле:

где CF, — ожидаемый денежный поток в i-м периоде (обычно год);

r — приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность.

Таким образом, подставляя в эту формулу значения предполагаемых поступлений, доходности и продолжительности периода прогнозирования, можно рассчитать текущую внутреннюю стоимость любого финансового актива. Именно такой подход чаще всего и используется потенциальными инвесторами.

Необходимо особо обратить внимание на то, что в алгоритмах оценки, базирующихся на этой и подобных формулах, негласно подразумевается капитализация получаемых доходов (проценты, дивиденды) с доходностью, равной ставке дисконтирования из формулы оценки.

Например, в случае с облигацией ее оценка, полученная с помощью формулы, будет верна только в том случае, если регулярно получаемые проценты не используются для потребления, а немедленно инвестируются в те же самые облигации или в ценные бумаги с той же доходностью и степенью риска.

В том случае, если возможность такого инвестирования отсутствует или не планируется, применение формулы является ошибкой.

Итак, рыночная цена, как характеристика ценности актива, является величиной относительной. В частности, на вторичном рынке значение этого показателя устанавливается как среднее ожидаемых цен потенциальных инвесторов.

Несмотря на складывающуюся на рынке вполне определенную текущую цену, любой финансовый актив может иметь различную степень привлекательности для потенциальных инвесторов и в этом смысле может иметь для них различную ценность.

Причин тому может быть несколько: различная оценка возможных денежных поступлений и приемлемой нормы прибыли, различные приоритеты в степени надежности и доходности и др.

Как видно из формулы, оценка теоретической стоимости зависит от трех параметров: ожидаемые денежные поступления, горизонт прогнозирования и норма прибыли. В отношении первого параметра существуют различные подходы и модели, которые будут изложены ниже.

В отношении второго параметра модели варьируют в зависимости от того, что представляет собой базисный актив: для облигаций и привилегированных акций горизонт прогнозирования чаще всего ограничен, для обыкновенных акций он обычно равен бесконечности. Последний параметр, вероятно, наиболее существен.

Первые два параметра тесно привязаны непосредственно к базисному активу и потому обладают большей степенью объективности.

Приемлемая норма прибыли, закладываемая инвестором в анализ, в этом случае в принципе не имеет отношения к базисному активу — она лишь отражает доходность альтернативных вариантов вложения капитала, доступных, возможно, лишь данному инвестору, что и предопределяет вариабельность этого параметра. Вот почему именно нормой прибыли обычно варьируют инвесторы в процессе имитационного моделирования. В частности, приемлемая норма прибыли может устанавливаться инвестором следующими способами:

• в размере процентной ставки по банковским депозитам (rb);

Источник: https://mirznanii.com/a/237665/otsenka-finansovykh-aktivov

Методы оценки финансовых активов

Оценка финансовых активов
→Каталог→Финансы→

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ

С операциями по финансовым активам сталкивается практиче­ски любой предприниматель.

Крупные компании находят на рынке капитала дополнительные источники финансирования, рыночные индикаторы дают достаточно объективную оценку текущего и, главное, ожидаемого финансового положения эмитентов, в подав­ляющем большинстве компании прибегают к операциям с ценными бумагами в целях хеджирования, спекулирования и др. Поэтому знание основных рыночных индикаторов и алгоритмов их расчета является обязательным для любого бизнесмена, финансового ме­неджера, аналитика.

Финансовый актив, как и любой товар, продающийся на рынке, имеет несколько характеристик, определяющих целесообразность операций купли/продажи с этим специфическим товаром.

В отличие от обычных потребительских товаров финансовые активы приобре­таются не с целью их фактического потребления, а с намерением в дальнейшем получить либо регулярный доход, генерируемый дан­ным активом (например, проценты, дивиденды), либо спекулятив­ный доход (доход от операций купли/продажи).

Поэтому наиболь­ший интерес представляют такие характеристики финансового ак­тива, как стоимость, цена, доходность, риск.

Стоимость представляет собой денежную оценку ценности данного актива. В специальной литературе нередко выделяют четы­ре стоимостные характеристики: ценность, стоимость, цена, себе­стоимость.

Не вдаваясь в терминологические тонкости, отметим, что в данной книге мы не будем различать термины «стоимость» и «ценность», а для характеристики стоимостной оценки актива будем использовать термин «стоимость». 

Делая такой выбор, мы исходили, во-первых, из существенно большей распространенности этого тер­мина в профессиональной отечественной литературе и, во-вторых, из очевидной неоднозначности трактовки термина «ценность», которая нередко в большей степени зависит от качественных, нежели количественных интерпретаций.

Стоимость (ценность) не является абсолютно однозначной ха­рактеристикой; приведем следующий пример: некая раритетная ве­щица, продающаяся на рынке, может, с одной стороны, иметь ис­ключительно высокую ценность для коллекционера, а, с другой сто­роны, не представлять никакого интереса для обычного посетителя рынка. Поэтому любой товар, в том числе и финансовый актив, мо­жет иметь несколько оценок стоимости.

Цена – это некоторая денежная оценка актива, по которой его можно купить (продать) в данный момент.

Можно сформулировать несколько условных правил, позво­ляющих провести определенное различие между ценой и стоимо­стью финансового актива:

а) стоимость – расчетный показатель, а цена – декларированный, т.е. объявленный, который можно видеть в прейскурантах, ценни­ках, котировках;

б) в любой конкретный момент цена однозначна, а стоимость многозначна, при этом число оценок стоимости зависит от числа профессиональных участников рынка и формы эффективности рынка;

в) с известной долей условности можно утверждать, что стои­мость первична, а цена вторична, поскольку в условиях равновесно­го рынка цена, во-первых, количественно выражает внутренне при­сущую активу стоимость и, во-вторых, стихийно устанавливается как среднее из оценок стоимости, рассчитываемых инвесторами.

Из приведенных рассуждений видно, каким образом могут осуществляться операции купли/продажи финансовых активов: по­тенциальный покупатель некоторым образом рассчитывает стои­мость актива и сравнивает ее с декларированной ценой.

Если стои­мость ниже цены, то, с позиции конкретного инвестора, данный ак­тив продается в настоящий момент по завышенной цене, поэтому инвестору нет смысла приобретать его на рынке. Если стоимость выше цены, имеем обратное – цена актива занижена, есть смысл его купить.

Если стоимость и цена совпадают, можно говорить о равно­весном рынке в отношении данного актива.

Цена и стоимость являются абсолютными характеристиками финансового актива; доходность, или норма прибыли, представляет собой относительную характеристику, позволяющую делать сужде­ния об экономической целесообразности операций с данным акти­вом при условии множественности подобных активов или альтерна­тивности вариантов инвестирования. Существует несколько показате­лей доходности, алгоритмы расчета которых будут рассмотрены ниже.

Любые операции с финансовыми активами – рисковы по при­роде, поэтому каждому активу свойственна своя степень риска. Ме­ры риска будут рассмотрены в следующем разделе.

Таким образом, одним из ключевых моментов работы на рынке ценных бумаг является умение рассчитывать их стоимости (теоре­тические). При допущении ряда предпосылок в теории финансов разработаны формализованные методы оценки стоимости финансо­вых активов. Известны три основные теории оценки: фундаментали­стская, технократическая и теория «ходьбы наугад».

Фундаменталисты считают, что любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количест­венно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступле­ний, генерируемых этой бумагой, т.е. нужно двигаться от будущего к настоящему.

Все дело лишь в том, насколько точно удается пред­сказать эти поступления, а это можно сделать, анализируя общую ситуацию на рынке, инвестиционную и дивидендную политику ком­пании, инвестиционные возможности и т.п.

Данный подход к анали­зу на фондовом рынке известен как «фундаментальный анализ».

Технократы, напротив, предлагают двигаться от прошлого к настоящему и утверждают, что для определения текущей внутрен­ней стоимости конкретной ценной бумаги достаточно знать лишь динамику ее цены в прошлом.

Используя статистику цен, а также данные о котировках цен и объемах торгов, они предлагают строить различные долго- средне- и краткосрочные тренды и на их основе определять, соответствует ли текущая цена актива его внутренней стоимости.

В систематизированном виде эти подходы изложены в рамках так называемого «технического анализа».

Последователи теории «ходьбы наугад» считают, что текущие цены финансовых активов гибко отражают всю релевантную ин­формацию, в том числе и относительно будущего ценных бумаг.

Они исходят из предположения, что в условиях эффективного рынка текущая цена всегда вбирает в себя всю необходимую информацию, которую, следовательно, и не нужно искать дополнительно. Таким образом, любая информация то ли статистического, то ли прогноз­ного характера не может привести к получению обоснованной оцен­ки.

Иными словами, расчеты, основанные на подобной информации, не могут дать надежной оценки стоимости, поэтому они практиче­ски бессмысленны.

Фундаменталистская теория является наиболее распространен­ной; суть ее базовой модели, предложенной Дж. Уильямсом в 1938 г.

, состоит в том, что в качестве оценки теоретической стоимости акти­ва предлагается использовать приведенную (дисконтированную) стоимость ожидаемых денежных поступлений.

Эта оценка зависит от трех параметров: ожидаемые денежные поступления, горизонт прогнозирования и норма прибыли.

С позиции финансирования деятельности компании среди множества ценных бумаг, обращающихся на рынке, особую значи­мость имеют долговые ценные бумаги (облигации) и долевые цен­ные бумаги (акции).

Облигация – долгосрочное долговое обязательство, выпущен­ное государственным органом или фирмой.

Облигация не дает права ее владельцу на управление предприятием и долю в чистых активах, однако ее преимуществом является наличие приоритетного права на получение процентов до начисления дивидендов.

Облигация имеет несколько стоимостных характеристик: нарицательная стоимость, конверсионная стоимость, внутренняя (теоретическая) стоимость, выкупная цена, рыночная цена.

Нарицательная, или номинальная, стоимость – сумма, на кото­рую может быть обменена облигация в момент ее погашения по ис­течении срока действия облигационного займа. Эта сумма напечата­на на бланке облигации и используется чаще всего в качестве базы для начисления процентов.

Нередко для повышения привлекательности облигационного займа проспектом эмиссии может предусматриваться возможность конвертации облигаций в обыкновенные акции фирмы-эмитента. Конверсионная стоимость – совокупная стоимостная текущая оцен­ка актива (активов), на который может быть обменена облигация.

Внутренняя (теоретическая) стоимость – стоимость облигации, рассчитанная исходя из ожидаемых доходов и приемлемой нормы прибыли. Чаще всего ожидаемые доходы известны (проценты и на­рицательная стоимость), а приемлемая норма прибыли варьирует в зависимости от состояния рынка ценных бумаг, а также текущего и перспективного финансового положения эмитента.

Выкупная цена (синонимы: цена досрочного погашения, от­зывная цена) – это цена, по которой производится выкуп облигации эмитентом по истечении срока облигационного займа или до этого момента, если такая возможность предусмотрена условиями займа.

Рыночная (курсовая) цена – цена, по которой облигация прода­ется на рынке в данный момент времени; она вариабельна и опреде­ляется конъюнктурой рынка. Значение рыночной цены облигации в процентах к номиналу называется курсом облигации.

Существуют различные виды облигаций, однако с позиции оценки стоимости важным является их подразделение на два вида: с правом и без права отзыва с рынка (досрочного погашения).

В основе оценки облигаций заложены алгоритмы оценки ан­нуитетов.

Собственно оценка зависит от следующих параметров: нарицательная стоимость, купонный доход (купонная ставка), коли­чество базисных периодов до погашения облигации, приемлемая норма прибыли, наличие условия о возможности досрочного пога­шения.

При заданном наборе параметров облигация без права дос­рочного погашения имеет одну оценку стоимости, облигация с пра­вом досрочного погашения имеет две оценки стоимости, поскольку инвестор может предполагать, что досрочное погашение: а) малове­роятно и б) весьма вероятно.

Как и облигации, акции имеют несколько стоимостных харак­теристик: номинальная стоимость, эмиссионная цена, балансовая стоимость, ликвидационная стоимость, конверсионная стоимость, внутренняя (теоретическая) стоимость, выкупная цена, курсовая (те­кущая рыночная) цена.

Номинальная стоимость акции – это стоимость, указанная на бланке акции.

В отличие от облигации, для которой номинальная стоимость имеет существенное значение, поскольку проценты по облигациям устанавливаются по отношению к номиналу независимо от курсовой цены, для акции этот показатель практически не имеет значения и несет лишь информационную нагрузку, характеризуя до­лю уставного капитала, которая приходилась на одну акцию в мо­мент учреждения компании.

Эмиссионная цена представляет собой цену, по которой акция эмитируется, т.е. продается на первичном рынке. Эта цена может отличаться от номинальной стоимости, поскольку чаще всего раз­мещение акций производится через посредническую фирму, являю­щуюся профессиональным участником фондового рынка, которая и устанавливает эмиссионную цену.

Балансовая стоимость акции представляет собой часть балан­совой стоимости «чистых» активов (общая стоимость активов по ба­лансу за минусом задолженности кредиторам), приходящуюся на одну акцию.

Ликвидационная стоимость акции может быть определена лишь в момент ликвидации общества.

Она показывает, какая часть стоимости активов по ценам возможной реализации, оставшаяся по­сле расчетов с кредиторами, приходится на одну акцию.

Поскольку учетные цены активов могут значительно отличаться от их рыноч­ных цен в зависимости от инфляции и конъюнктуры рынка, ликви­дационная стоимость не равна балансовой.

Текущая (дивидендная) доходность (rd):

rd =

Купонная доходность (rk):

rk =

Капитализированная доходность (rc):

rc = ,

Р1– цена актива на конец периода;

Р0 – цена актива на начало периода.

Общая доходность (rt):                        rt = rd  + rc

Формализованные алгоритмы расчета внутренней стоимости обыкновенных акций разработаны для трех случаев:

а) дивиденды не меняются;

б) дивиденды возрастают с постоянным темпом при­роста;

в) дивиденды возрастают с изменяющимся темпом прироста.

В случае с постоянно возрастающими дивидендами для оценки обыкновенных акций применяется модель Гордона.

P0 =

P0 – ожидаемая доходность (например, на конец истекшего года);

r – требуемая норма прибыли;

D0 – последний выплаченный годовой дивиденд (истекшего года)

D1 – ожидаемый дивиденд в наступающем году.

Стоимость ак­ции, найденная с помощью этой модели, в условиях равновесного рынка представляет собой цену, по которой эта акция продается. Данная цена называется экс-дивидендной; если к ней добавить по­следний выплаченный дивиденд, то полученная величина называет­ся дивидендной ценой.

Понимание сущности этих двух цен имеет особую значимость накануне очередной выплаты дивидендов, по­скольку инвестор, купивший акцию до наступления определенного момента, имеет право на получение ближайшего дивиденда; если акция приобретена позднее, это право остается за прежним владель­цем акции.

Таким образом, сразу же после данного момента цена акции автоматически понижается на величину объявленного диви­денда.

Бессрочные привилегированные акции оцениваются как бес­срочные облигации:

PV= CF / r,

CF – годовой доход;

r – требуемая норма прибыли.

если условиями эмиссии предусмотрено обяза­тельное погашение акций по истечении некоторого времени, они оцениваются подобно срочным облигациям.

Известны различные виды доходности финансовых активов, связанные между собой несложными алгоритмами, причем любой показатель доходности можно рассчитать в двух оценках: фактиче­ской и ожидаемой; первая рассчитывается по статистическим дан­ным, вторая – по прогнозным. Именно ожидаемая доходность пред­ставляет наибольший интерес, поскольку используется для принятия решений о купле/продаже данного актива.

Базовая формула оценки стоимости финансовых активов (модель Уильямса):

V0 = ,

V0 – текущая цена финансового актива (в условиях равновесного рынка совпадает с внутренней стоимостью актива);

CFk – прогнозируемый денежный поток;

rk – требуемая норма прибыли в  k-м периоде.

Оценка безотзывной облигации с годовым начислением процентов:

V = ,

CF – годовой купонный доход;

M – нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации;

n – число лет до погашения облигации

k – число лет, оставшиеся до погашения облигации.

Для безотзывных облигаций основным показателем доходно­сти является доходность к погашению (YTM):

YTM =

V – теоретическая стоимость облигации.

Для отзывных помимо показателя YTMможно рассчитать показатель до­ходности досрочного погашения (YTC – доходность отзывной облигации). Расчет выпол­няется по той же формуле (модификация модели Уильямса), которая используется для оценки теоретической стоимости облигации с од­ним отличием:

а) для оценки стоимости исходные параметры в модели Уильям­са: процентный доход, количество базисных периодов, нарицатель­ная стоимость (цена выкупа S), приемлемая норма прибыли;

б) для оценки доходности исходные параметры в модели Уиль­ямса: процентный доход, количество базисных периодов, нарица­тельная стоимость (цена выкупа S), текущая стоимость облигации (принимается равной текущей рыночной цене).

YTC =

S – выкупная цена облигации.

Ожидаемая общая доходность акции равна сумме ожидаемых значений дивидендной доходности и капитализированной доходно­сти. Наиболее распространенной считается ситуация, когда речь идет об оценке доходности обыкновенной акции с равномерно воз­растающими дивидендами; в этом случае показатели доходности рассчитываются с помощью модели Гордона.

    • Методы оценки финансовых активов.doc

  • Вид

    Полезный материал

    Цена, р.

    0

    Объем, стр.

    4

    Создан, год

    2007

    Опубликован

    10 апреля 2016

    Уникальный код

    329539

    Размер архива, КБ

    17

Источник: https://wudger.ru/cg/finansy/metody-ocenki-fin-aktivov.htm

Vse-referaty
Добавить комментарий