Оценка стоимости акций

Содержание
  1. Оценка акций
  2. Кем востребована?
  3. Что оценивается?
  4. Каков процесс?
  5. Каков результат?
  6. Инвестору: твиттер или шаурма?
  7. Оценка акций – 7 шагов оценки акций для вступления в наследство
  8. 1. Что такое оценка акций и когда она может понадобиться?
  9. 2. Какие бывают виды стоимости акций — 5 главных видов
  10. Вид 1. Номинальная стоимость
  11. Вид 2. Рыночная стоимость
  12. Вид 3. Балансовая стоимость
  13. Вид 4. Ликвидационная стоимость
  14. Вид 5. Инвестиционная стоимость
  15. 3. Как оценить стоимость акций — 7 простых шагов
  16. Шаг 1. Выбираем оценочную компанию
  17. Шаг 2. Заказываем услугу
  18. Шаг 3. Согласовываем сроки
  19. Шаг 4. Заключаем договор
  20. Шаг 5. Оплачиваем услугу
  21. Шаг 6. Собираем и передаем необходимые документы
  22. Шаг 7. Получаем отчет
  23. 4. Где провести оценку акций — обзор ТОП-3 оценочных компаний
  24. 1) САБ Бюро
  25. 2) Русфининвест
  26. 3) Апхилл
  27. 5. 3 полезных совета по оценке акций
  28. Совет 1. Обращайтесь в проверенные компании
  29. Совет 2. Анализируйте отзывы о компаниях
  30. Совет 3. Консультируйтесь со специалистами перед обращением в оценочную компанию
  31. 6. Заключение
  32. Как посчитать справедливую стоимость компании по модели DCF
  33. Расчет текущей стоимости предприятия
  34. Расчет ставки дисконтирования
  35. Прогнозирование денежных потоков
  36. Справедливая стоимость компании
  37. Оценка акций для вступления в наследство: как оценить и сколько стоит
  38. Способы наследования
  39. С какой целью проводится процедура оценки акций?
  40. Сроки вступления в наследство
  41. Как определяется ценность бумаг?
  42. Что оказывает влияние на цену документов?
  43. Какие документы нужны для оценки?
  44. Этапы оценивания
  45. Какие расходы понесет наследополучатель при оценке акций?
  46. Актуальные вопросы и ответы
  47. Оценка стоимости акций

Оценка акций

Оценка стоимости акций

Оценка акций – это процесс определения рыночной или иной стоимости пакета акций предприятия, соразмерной набору прав держателя данных акций и их ликвидности. Результатом является Отчет об оценке, соответствующий требованиям действующего законодательства.

Как работают оценщики КГ «ИРВИКОН»? Приведем некоторые отличительные черты нашей работы:

информация

быстрый предварительный расчет

Мы в короткие сроки делаем предварительный расчет и бесплатно консультируем клиента о диапазоне стоимости анализируемого объекта.

скорость

оперативное составление отчета

Реальный бизнес не может остановиться на месяц и ждать, когда оценщик не спеша подготовит свое заключение. Поэтому мы работаем очень оперативно.

гарантии

защита результатов

При необходимости мы защищаем свой отчет перед любыми проверяющими: экспертами СРО, акционерами, налоговой инспекцией, в суде и пр.

цена

адекватное ценообразование

Стоимость наших услуг зависит от многих факторов (сложность, объем работы и пр.), но всегда адекватна задаче конкретного проекта.

Специалисты КГ «ИРВИКОН»:

  • умеют читать балансовую отчетность и знают, что кроется за каждой цифрой баланса, от чего она зависит и как может быть изменена в ходе подготовки заключения;
  • знают критерии проверки оценочных отчетов: экспертами СРО и Росимущества, Банками, налоговой инспекцией, поэтому еще в ходе своей работы закладывают все критерии, чтобы сделать все документы обоснованными и неоспоримыми.

Руководители и партнеры Компании являются членами экспертных и дисциплинарных советов СРОО и признанными судебными экспертами. Это является залогом успешного прохождения заключений КГ «ИРВИКОН» в любых инстанциях.

Чего мы не можем гарантировать:

  • что в результате анализа выйдем точно на ту сумму, какую Вы как заказчик себе представляете. Рыночная стоимость – это видение бизнеса «со стороны», глазами независимых и не погруженных в бизнес лиц. Поэтому взгляните на свою компанию нашими глазами – так его видит рынок;
  • что через три месяца рассчитанные нами показатели не изменятся. Это зависит от Вас, уважаемые клиенты! Мы лишь отражаем текущую ситуацию с использованием экономических методов и экспертной логики;
  • что через 3 или 5 лет на данное заключение не будет написана жалоба: все зависит от круга интересов, в которых оценочный отчет, да и сам исполнитель может стать «разменной монетой» для решения корпоративных задач. Поэтому, когда мы готовим какие-либо документы, мы беспокоимся в том числе и о своей безопасности, поскольку оценщик отвечает за достоверность своих результатов – вплоть до собственного имущества.

Вам требуется оценка акций?

Свяжитесь с нами! Гарантируем профессиональный подход и адекватную стоимость услуг!

Предварительный расчет и консультация – бесплатно.

Оставить заявку

Мы оказываем услуги по оценке акций в Москве и Регионах РФ для организаций любых отраслей и форм собственности, а также для частных заказчиков. За время деятельности нами накоплен колоссальный опыт определения стоимости различных объектов имущественных прав, а также защиты наших Отчетов во всех инстанциях.

Мы уверены, обратившись в КГ «ИРВИКОН», вы останетесь довольны не только качеством и результатом работы, но и самим процессом сотрудничества с нашей компанией!

Подробнее об оценке акций

Ситуаций, когда может понадобиться услуга, достаточно много, например:

  • Купля-продажа. Акции давно перестали быть напрямую привязаны к объему прибыли общества, по этой причине проведение эффективной сделки практически невозможно без специальных знаний, которыми обладают оценщики.
  • Проведение реструктуризации. Данная процедура в любой из форм (слияние, выделение, преобразование, поглощение, разделение) требует четкого стоимостного анализа.
  • Дополнительный выпуск. Стоимостной анализ позволит обусловить рациональность процедуры эмиссии.
  • Выкуп. В ходе гражданского оборота может сложиться ситуация, когда ценные бумаги оказываются в собственности эмитента, в этом случае для последующей их продажи необходимо определить их реальную рыночную стоимость.
  • Привлечение новых инвесторов. Именно привлекательность покупки долевых бумаг позволяет максимально эффективно находить новые инвестиции.
  • Предоставление в качестве залога по долговым обязательствам. Чем больше сумма залога, тем более весомую сумму можно получить в качестве кредита.
  • Составление брачного договора. Понимание точной стоимости имущества одного из супругов позволит более адекватно и справедливо определить остальные пункты договора.
  • Оформление иных гражданско-правовых сделок (мена, дарение и т.д.).
  • Принятие управленческих решений. Составление планов, проектов, изменение кадрового состава высшего звена менеджеров невозможно без стоимостного анализа.

Кем востребована?

Не будет открытием то, что в большинстве случаев за услугой обращаются держатели соответствующих долевых бумаг. Причем существует прямая зависимость между частотой обращения и долей в компании. Именно держатели больших инвестиционных портфелей более склонны к сделкам, чаще имеют более значимое положение в руководстве и т.д.

Это не исключает того, что к оценщикам могут обратиться и иные лица. К примеру, руководитель, член совета директоров, действующий в целях выполнения решения совета директоров или общего собрания, для понимания эффективности управления или принятия каких-либо значимых решений.

Инициировать процедуру могут участники реструктуризации в форме слияния или поглощения.

Потенциальные инвесторы тоже склонны к сбору всей информации перед вложениями средств.

Таким образом, можно говорить о том, что инициировать оценку может любое заинтересованное в этом лицо.

Что оценивается?

Акция – один из видов ценных бумаг, которая свободно эмитируется на территории РФ, служит в качестве удостоверения права ее держателя на долю в акционерном обществе. Законодательство РФ выделяет три основных ее признака как ценной бумаги:

  • Бездокументарная. Не существует документа под названием «акция», она представлена лишь как запись на соответствующем счете.
  • Эмиссионная, т.е. выпускаются путем эмиссии (серийного выпуска). Таким образом, в момент эмиссии общество выпускает определенное количество абсолютно идентичных друг другу ценных бумаг. При этом процедура эмиссии подлежит обязательной государственной регистрации (без регистрации считается недействительной).
  • Именная. Сейчас в России не существует акций на предъявителя (владельцем которых признается лицо, в фактическом обладании которого они находятся), владельцем является конкретное поименованное лицо.

Не стоит забывать, что акции бывают двух основных видов:

  • Обыкновенная. Нередко ее называют голосующей, объясняется это достаточно просто – владелец обладает правом голоса на общем собрании пропорционально размеру своего пакета. Кроме того, они предоставляют возможность получения дивидендов.
  • Привилегированные. «Привилегированность» заключается в том, что ним выплачивается фиксированный объем дивидендов. По общему правилу они не дают право голоса, однако оно возникает в случае, если компания в прошлом периоде не выплатила дивиденды. Дополнительным бонусом является право на первичное получение имущества при ликвидации общества.

Каков процесс?

Для того чтобы определить стоимость пакета акций необходимо сначала ее вычислить для 100% пакета, т.е. всего предприятия. Здесь возможно использование доходного, затратного, сравнительного подходов.

Дальнейшее вычисление для пакета зависит от следующих критериев:

  • Вид акций. Различные виды (обыкновенные, привилегированные) дают их держателю различный набор прав (участие в общем собрании акционеров, получение дивидендов, право на получение имущества при ликвидации общества и т.д.).
  • Состав объема прав конкретного пакета. К примеру, владелец контрольного пакета владеет огромным набором прав, в тоже время миноритарии обычно могут лишь претендовать на дивиденды. Каждая акция в контрольном пакете имеет куда большую ценность, чем в миноритарном. Этот пример ярко показывает, что стоимость акций меняется не от их числа, а от количества прав, которые они дают своему держателю.
  • Ликвидность. Простота реализации пакета на рынке существенно повышает его стоимость. Как и любой товар на рынке, ценные бумаги, которые легко можно продать, гораздо более привлекательны для инвесторов. Например, если конкретная бумага котируются на рынке, то это существенно повышает стоимостной уровень, так как инвестору нужно будет приложить минимум усилий для ее реализации.

Для каждого случая процесс анализа может быть различен, но в основном он выглядит примерно так:

  • Рассчитывается стоимость всех акций (всего предприятия).
  • Определяется часть стоимости акционерного общества, пропорциональная размеру оцениваемого пакета.
  • К полученному результату применяются премия / скидки в зависимости от вида ценных бумаг, контрольного характера оцениваемого пакета, ликвидности.

Каков результат?

Отчет об оценке пишется в строгом соответствии с ФЗ «Об оценочной деятельности», предоставляется клиенту в письменной форме и содержит:

  • Описание объекта. Вид, количество, акционерное общество-эмитент и иные сведения, позволяющие достоверно определить объект.
  • Аналитика. Эксперт проводит анализ рынка, отрасли, в которых функционирует фирма, анализирует деятельность самой компании, которая является эмитентом.
  • Методология. Эксперт предоставляет данные о примененных методах, обосновывает их целесообразность.
  • Процесс оценки. Оценщик подробно описывает весь ход работ, все действия, которые были им предприняты.
  • Вывод. Эксперт подводит итог проведенной работы, указывает стоимость пакета акций.

Следует учитывать, что содержание документа разнится в зависимости от конкретных обстоятельств, вследствие чего он будет индивидуальным в каждом конкретном случае.

Источник: https://expertadvice.ru/srv-appraisal-stock

Инвестору: твиттер или шаурма?

Оценка стоимости акций

Начинающие инвесторы вкладывают так: «Ой, это же твиттер! Классный сервис! Надо прикупить акций!»

Это эмоциональные решения, которые не имеют ничего общего с разумом. В этой статье — как быть разумным, а не эмоциональным инвестором.

Роман Кобленц

частный инвестор

Вы уже должны уметь выбирать выгодные вклады, перечислять на них деньги, читать условия и не терять проценты.

У вас должен быть брокерский счет. Как вариант — Тинькофф-инвестиции.

У вас должно быть не менее 100 тысяч рублей, которые вы готовы инвестировать на срок от года и которые вам не придется вдруг срочно снимать, чтобы купить еду в магазине. 100 тысяч — это минимальный порог, какие-то видимые доходы начинаются на полумиллионе.

Вы рассматриваете фондовый рынок не как решение финансовых проблем, а как источник пассивного дохода. У вас есть источники заработка помимо биржи, поэтому доход от ценных бумаг для вас не вопрос жизни и смерти.

Спекуляции — это когда инвестор зарабатывает на сиюминутных колебаниях цен. Это опасная работа: спекулянт вынужден постоянно следить за рынком, работать с кредитным плечом и сильно рисковать.

Это не наш путь. Мы хотим вкладывать разумно и не проводить жизнь у биржевого терминала.

Правила разумного инвестора:

  1. Не гнаться за быстрой прибылью — слишком высокий риск потерять деньги.
  2. Не торговать на новостях или ценах на нефть — слишком трудоемко и рискованно.
  3. Не доверять чужим советам — всё проверять лично.
  4. Не торговать с кредитным плечом — это лишь умножает риск. Торгуйте только собственными деньгам.
  5. Не пытаться заработать на падении акций — часто это кончается еще большим падением.
  6. Не покупать акции одной компании более чем на 15% от портфеля — риск должен быть распределен. Мой личный стандарт для портфеля акций — 10 компаний разных отраслей, плюс должен быть портфель фондов и облигаций.

Представьте, что у вас есть миллион рублей и вы хотите купить готовый бизнес с максимальной выгодой. Вы не хотите лично заниматься этим бизнесом — пусть он работает сам, а вы будете получать прибыль. Ваши варианты:

Очевидно, что покупка ИТ-стартапа сейчас создаст вам только убытки. А если сравнивать автомойку и шаурму, то шаурма выгоднее. Может быть, владеть ИТ-компанией престижнее, чем шаурмой.

И, может быть, у ИТ-стартапа какие-то заоблачные перспективы — например, перепродаться за сумму втрое больше. Но это всё соображения другого порядка.

Конкретно сейчас с точки зрения денег ИТ-стартап — худшее вложение, а шаурма — лучшее.

Попробуем другой вопрос: акции какой компании выгоднее купить: «М-видео», ФСК ЕЭС или «Твиттер»?

Ответ разумного инвестора: «Сперва мне нужно оценить реальную стоимость этих компаний».

После оценки станет очевидно, что «М-видео» по выгодности похож на автомойку, ФСК ЕЭС — на шаурму, а «Твиттер» — на ИТ-стартап. Именно так соотносятся прибыли компаний с их рыночной стоимостью:

Стоимость

69 282 674 686 Р

Годовая прибыль

5 546 000 000 Р

Стоимость

248 559 737 997 Р

Годовая прибыль

68 382 000 000 Р

Стоимость

13 670 000 000 $

Годовая прибыль

−438 700 000 $

В примере с шаурмой, автомойкой и ИТ-стартапом у людей не возникает сомнений, что хорошо, а что плохо. Но на фондовой бирже всё не так очевидно.

Там мы слышим красивые названия брендов, которые затмевают ум. Приятно инвестировать в «М-видео» или «Твиттер», не очень приятно — в какие-то буквы. Однако есть эмоции, а есть разум.

И он говорит, что нужно анализировать отчетность, а не молиться на бренд.

Все публичные компании, которые торгуются на фондовой бирже, обязаны ежеквартально публиковать финансовые результаты. Найти и скачать такой отчет может каждый: либо на одном из специальных сайтов раскрытия информации, как e-disclosure.ru, либо на официальном сайте самой компании в разделе «Информация для инвесторов».

Отчетность «М-видео» на сайте e-disclosure.ruОтчетность на официальном сайте «М-видео»

Есть два типа отчетов: РСБУ (Российские стандарты бухгалтерского учета) и МСФО (Международные стандарты финансовой отчетности). Форматы отчетов схожи, но МСФО предназначен для инвесторов, а РСБУ — для налоговиков.

Финансовый отчет компании может содержать более 100 страниц — не пугайтесь этого. Вас интересуют только две его формы, по которым вы сможете произвести все необходимые расчеты:

  1. Отчет о финансовом положении компании.
  2. Отчет о прибылях и убытках.

В финансовых отчетах данные формы всегда находятся по соседству. Глядя на основные цифры — общий долг, собственный капитал, выручку и прибыль — вы поймете реальную оценку компании.

Уже сейчас, глядя на скриншоты отчетности «М-видео», вы можете сказать, есть ли у компании прибыль и каково ее отношение к собственным средствам; какой долг у компании и растет ли он. Вы уже можете сказать, нравится вам бизнес этой компании или нет.

Но данные МСФО — это только половина уравнения. Вторая половина — цена, по которой вы можете купить этот бизнес. Эта цена определяется рыночной капитализацией компании на бирже. Капитализация — это стоимость компании на бирже, то есть цена акции умноженная на их количество.

Представьте, что после того, как вы купили палатку с шаурмой, вы сделали IPO, то есть вышли со своей компанией на биржу. Вы как бы разрешили всем участникам биржи купить акции вашей палатки.

Вот как это может выглядеть:

Показатели при выходе на IPO

Капитализация / прибыль

2,5

Капитализация / прибыль

7,5

Капитализация / прибыль

25

На IPO вы вышли с 5000 акций, каждая из которых стоила 100 рублей. Капитализация компании составила 500 000 рублей — это ровно та сумма, за которую вы и сами ее купили.

Вы опубликовали данные своего финансового отчета, и все инвесторы увидели, какая у вас классная компания, которая окупает себя за каких-то 2,5 года. Все начали покупать акции вашей шаурмы, и те начали расти в цене. Через год акции стоят уже 300 рублей. При этом палатка с шаурмой приносит всё те же 200 000 рублей в год.

Хотя прибыль не изменилась, капитализация выросла в 3 раза. Теперь она 300 × 5000 = 1,5 млн рублей. Получается, что бизнес окупает себя уже за 7,5 лет. Стоит ли покупать акции?

Проходит 5 лет, вы делаете презентации новой «Ай-шаурмы», и акции шаурмы взлетают до 1000 рублей за штуку. Но прибыль по-прежнему 200 000 в год, хотя капитализация уже 5 млн рублей. Хотели бы вы теперь купить бизнес ценой в 5 000 000 рублей и прибылью 200 000 рублей в год?

Разумный инвестор ищет и покупает только те компании, чьи акции недооценены рынком.

Капитализацию всех российских публичных компаний вы можете найти на сайте Московской биржи.

Всё логично и понятно, однако, изучая одну компанию, мы потратили много времени, а их на Московской бирже более 250. В США — еще десять тысяч. Еще непонятно, как сравнивать компании между собой, если у них капитализация может отличаться на несколько порядков. Тут нам помогут мультипликаторы.

Мультипликаторы — производные показатели, которые отражают соотношение между финансовыми результатами компании (прибыль, выручка, долги, активы) и ее капитализацией.

Вы уже видели мультипликаторы нашей шаурмы.

Показатели при выходе на IPO

Капитализация / прибыль

2,5

Капитализация / прибыль

7,5

Капитализация / прибыль

25

Теперь, сравнивая другие компании, мы можем легко выбрать лучшую, ориентируясь только на отношение капитализации к прибыли.

Лучший мультипликатор — у шаурмы.

Сейчас мы оцениваем бизнес по мультипликатору P/E (price / earnings). Это самый популярный мультипликатор, хотя он и не отражает всей информации о здоровье компании. Существует всего около 10 основных мультипликаторов, просмотрев которые вы фактически сможете не просто сравнить десятки компаний, но и принять грамотные решения. Обо всех этих мультипликаторах поговорим отдельно.

Если мы не рассчитываем мультипликаторы самостоятельно, их нужно где-то брать. Для этого боги финансов послали нам специальные сервисы.

Есть много платных и бесплатных сервисов для поиска недооцененных компаний. Вот по каким критериям их выбирать:

Какие представлены компании. Торгуя на Московской бирже акциями российских компаний, ищите те сервисы, которые дадут вам мультипликаторы по всем компаниям, а не только по самым ликвидным и популярным.

Мультипликаторы. Одного P/E недостаточно. Ищите сервисы, где будут мультипликаторы P/E, P/BV, P/S EV/S, EV/EBITDA, Долг/EBITDA, рост EPS, ROE. Подробно про каждый мультипликатор можно узнать в нашей статье. Дополнительным преимуществом будут рассчитанные мультипликаторы за предыдущие периоды.

Удобство поиска недооцененных акций. Важно, чтобы у сервиса были инструменты фильтрации компаний по мультипликаторам.

Самый доступный сервис — «Гугл-финанс». Он охватывает огромный объем данных, однако в этом же и его недостаток: данные поверхностные, особенно для российских компаний.

Дело в том, что нет какой-то единой электронной базы с финансовыми показателями российских компаний. Чтобы рассчитать мультипликаторы, владельцам платных сервисов приходится нанимать людей, которые ходят по отчетности, вручную собирают данные и забивают их в базу данных сервиса. Гугл не работает по такому пути, а поэтому количество и качество данных у сервиса ограничены.

«Гугл-финанс»: данные обрывочныеКарточка компании в «Гугл-финансе»

Для разумного инвестора в этой карточке не очень много информации. В основном тут представлены рыночные данные: количество акций (shares), цена открытия (open), капитализация (Mkt. cap). Нам же в первую очередь интересен показатель P/E, который мы уже рассмотрели. Однако одного его недостаточно для анализа.

Специализированные платные сервисы в этом плане далеко впереди. Они могут позволить себе рассчитывать все данные. Главный игрок на этом рынке — компания finviz.com, которая дает огромный набор данных платно и бесплатно. К сожалению, данных по акциям российских компаний сервис не дает.

Сервис «Финвиз» — океан хороших данных, но российских компаний там нет

На российском рынке среди платных сервисов есть financemarker.ru — это аналог «Финвиза». Еще есть сервис финансовой энциклопедии conomy.ru.

Какой бы сервис для инвестиций вы ни выбрали, теперь ваша задача — найти с помощью него 8—12 недооцененных акций и купить их равными долями в свой портфель. Корректировки портфеля достаточно проводить один раз в квартал или даже раз в полгода — после публикаций новых финансовых отчетов.

Как конкретно искать недооцененные компании, расскажу в следующей статье. А пока небольшое упражнение.

  1. Инвестированием следует заниматься только на собственные деньги, которые вы готовы вложить на срок от года.
  2. Разумный инвестор не гонится за быстрыми деньгами, не принимает необдуманных решений и не слушает чужих советов.
  3. Хороший бренд или престижная отрасль — еще не гарантия хорошей инвестиции.
  4. Разумный инвестор ищет и покупает акции недооцененных компаний и составляет портфель из 8—12 бумаг с долей одной бумаги не более 15%.
  5. Вместо самостоятельного анализа можно использовать сервисы, которые рассчитывают мультипликаторы. Важно быть уверенным в качестве данных и иметь возможность их перепроверить.

Источник: https://journal.tinkoff.ru/razum/

Оценка акций – 7 шагов оценки акций для вступления в наследство

Оценка стоимости акций

В чем особенности оценки акций для вступления в наследство? Как провести рыночную оценку доходности акций? Где сделать оценку акций для нотариуса недорого?

Всем привет! С вами на связи один из авторов проекта «ХитерБобер» — Алла Просюкова. Сегодня мы поговорим о профессиональной оценке акций.

На первый взгляд, простому человеку все эти разговоры про акции могут показаться не особенно нужными и интересными. Мы же не олигархи какие-то! Смею вас уверить — это ошибочное мнение.

Ведь от того, насколько вы ориентируетесь в финансовых инструментах, одним из которых и являются акции, зависит ваше благосостояние и финансовая свобода. А если вам, например, бабушка наследство в акциях оставила?! Тогда уж точно знания по этому вопросу ой как пригодятся!

Убедила?! Тогда, начнем!

1. Что такое оценка акций и когда она может понадобиться?

Сразу предлагаю определиться с понятием «акция».

Акция — это вид ценной бумаги, проще говоря, документ, который определяет ваше право на долю от доходов или имущества предприятия, выпустившего в обращение эти самые акции. Причем величина вашей доли определяется, исходя из вида акций и того количества, которым вы имеете счастье обладать.

Теперь у вас наверняка возник резонный вопрос: «Для чего предприятия отдают право на долю в них нам с вами?». Все очень просто. Как правило, решение по поводу выпуска ценных бумаг предприятие принимает, если необходимы дополнительные деньги, например, для расширения производства или его модернизации.

Конечно, деньги можно и занять. Банков много и все наперебой предлагают «очень выгодные условия кредитования». А еще можно одолжить у знакомых. Но все это — не просто долг, а долг под проценты.

Мы с детства слышим, что «бесплатный сыр только в мышеловке»! Вот, чтобы в эту долговую мышеловку не попасть, предприятие выпускает акции. Лучше уж выделить долю в будущих доходах, чем платить немалые проценты сейчас.

Тем более, предприятие ничем не рискует, так как большую часть выпущенных ценных бумаг оставляет себе (так называемый, контрольный пакет), а значит, и все стратегические решения принимают владельцы этого важного пакета. Решая покупать или нет акции, мы сами принимаем ответственность за предполагаемые риски, а следовательно, и пенять в случае чего нам не на кого.

Оценка акций — это процедура определения реальной стоимости ценных бумаг компетентными организациями или конкретными специалистами.

Очень часто оценку акций проводят при оформлении наследства. От оценочной стоимости наследуемых акций зависит величина уплачиваемой госпошлины.

Оценка акций нужна и при получении кредита, в случае, когда ценные бумаги идут в залог. Требуется такая процедура и при совершении сделок купли-продажи.

Дополнительный материал — в публикации «Независимая оценка».

2. Какие бывают виды стоимости акций — 5 главных видов

Акции обладают несколькими видами стоимости. Рассмотрим подробнее каждый из них.

Вид 1. Номинальная стоимость

Номинальная — это стоимость, рассчитанная путем деления уставного капитала АО на количество акций, выпущенных этим предприятием в обращение.

Допустим, что компания «Рога и копыта», имеющая уставной капитал (официально подтвержденный в ее бухгалтерском балансе) 10 млн руб., выпустила в обращение 50 тыс. акций. Простым арифметическим действием получаем: 10 000 000 руб. /50 000 шт. =200 руб.

Это и есть номинальная стоимость ценных бумаг компании «Рога и копыта».

Важно! Само название стоимости «номинальная» говорит нам о том, что этот вид стоимости не имеет определяющего значения для обычных покупателей. По номиналу акции приобретают только учредители и то лишь до тех пор, пока ценные бумаги не будут размещены на бирже.

Для нас с вами важнее их рыночная цена.

Вид 2. Рыночная стоимость

Рыночная стоимость — это цена, по которой акции «торгуются» на фондовой бирже. Ее величина не постоянна и зависит от спроса, предложения и ликвидности. Изменение рыночной цены хорошо демонстрирует график изменения рыночный цены акций Газпром.

Именно от рыночной стоимости активов зависит рыночная капитализация (рыночная стоимость) той или иной компании.

Вид 3. Балансовая стоимость

Балансовая стоимость определяется путем деления «чистых активов компании» на количество акций этой же самой компании.

Допустим у нашей компании «Рога и копыта» в балансе имеются активы (административные здания, цеха, оборудование, транспортные средства, денежные средства на счетах и в кассе и т.п.) в сумме 100 млн руб.

Но у этой же компании имеются и обязательства на сумму 80 млн руб. (расчеты по налогам, оплате труда, задолженность за материалы перед поставщиками и т.п.). Всего у компании выпущено 50 тыс. акций.

Значит, в случае, если компания вдруг решит погасить все свои обязательства за счет имеющихся денежных средств и продажи других ликвидных активов, у нее на балансе после произведенных расчетов останутся «чистые активы» в сумме 20 млн.руб. И, тогда балансовая стоимость одной акции составит: 20 000 000 руб./ 50 000 шт. = 400 руб.

Балансовую стоимость называют еще бухгалтерской стоимостью, так как именно по этой стоимости акции отражаются в бухгалтерском балансе компании.

Вид 4. Ликвидационная стоимость

Ликвидационная — это стоимость, по которой будут произведены расчеты с акционерами в случае ликвидации акционерного общества.

Ликвидационная стоимость рассчитывается только после того, как предприятие-акционер полностью прекратит свою фактическую деятельность.

При этом важно помнить, что ликвидационная стоимость обыкновенных акций определяется путем вычитания ликвидационной стоимости привилегированных акций из оставшихся на эти выплаты активов компании.

Вид 5. Инвестиционная стоимость

Говоря об инвестиционной стоимости, не следует путать ее с рыночной. Мы уже говорили, что рыночная стоимость это цена, за которую ее готовы купить на бирже. А вот инвестиционная стоимость ценных бумаг — это их доходность и прибыльность с точки зрения инвестора.

Инвестор, принимая решения о вложении средств в те или иные нематериальные активы, пытается просчитать выгоды от будущего владения этими ценными бумагами с учетом предполагаемых дивидендов, прироста капитала компании-акционера и возможных рисков.

Читайте статью по смежной теме — «Оценка активов».

3. Как оценить стоимость акций — 7 простых шагов

Правильно провести процедуру оценки вам поможет экспертное пошаговое руководство.

Шаг 1. Выбираем оценочную компанию

Акции в современном мире получили широкое распространение. Теперь все чаще можно слышать о том, что их дарят, получают в наследство. Однако разобраться во всех тонкостях оценки активов непосвященному человеку весьма сложно. В этом случае на помощь, как всегда, придут профессионалы — оценочные компании, специализирующиеся на рынке ценных бумаг.

Важно! На оценочную деятельность, начиная с 2006 г., лицензия не требуется. Однако это не значит, что оценкой может заниматься кто угодно. Оценочная компания должна состоять в СРО (саморегулируемой организации оценщиков) и застраховать свою деятельность от возможных рисков.

Конечно, закон не запрещает и частным образом вести свою деятельность оценщикам-индивидуалам, но здесь следует помнить, что отчеты таких специалистов принимают не все организации. Нередко нотариусы не принимают такие отчеты об оценке. Будьте внимательны!

Шаг 2. Заказываем услугу

Чтобы вам провели оценку ваших ценных бумаг — например, если нужна оценка для нотариуса при вступлении в право наследования — вам нужно лично или через электронный ресурс выбранной компании оформить заявку. После чего с вами свяжутся специалисты этой компании и обсудят дальнейший алгоритм действий.

Шаг 3. Согласовываем сроки

Как правило, оценка делается в короткие сроки от 1 часа до 4-5 дней. Закон не регулирует данный аспект. Сроки оговариваются сторонами при составлении договора и зависят от вида акций, полноты предоставленных документов, доступности необходимых для оценки сведений.

Шаг 4. Заключаем договор

При заключении договора оценки будьте внимательны, не торопитесь. Не стесняйтесь попросить документы, подтверждающие полномочия лиц, подписывающих соглашение. Это может вас уберечь от ненужных расходов и разбирательств в суде.

Вы можете посмотреть типовой договор на услуги по оценке акций.

Шаг 5. Оплачиваем услугу

Услуга по договору оценки оплачивается стандартными способами: наличным или безналичным. Основанием для оплаты безналичным способом станет счет на оплату. Правда иногда, если заказчик — физическое лицо, компании счет не выписывают, и услуга оплачивается по реквизитам из договора.

Шаг 6. Собираем и передаем необходимые документы

Без полноценного пакета документов результат процесса не будет объективным.

В таблице представлен перечень основных документов, необходимых для оценки акций в рамках их наследования:

О том, как происходит оценка оборудования, читайте в специальной публикации.

Шаг 7. Получаем отчет

Отчет об оценке — официальный документ, имеющий юридическую силу, который по окончании оценочных работ своему заказчику предоставит оценочная компания.

Отчет насчитывает от 20 до 80 листов. В нем оценщик высказывает свое мнение о стоимости активов, основанное на глубоком анализе и расчетах. Отчет брошюруется, сшивается, страницы нумеруются, подписываются экспертом, заверяются печатью.

Если у вас еще остались вопросы, рекомендуем обратиться к специалистам по юридическим вопросам. Лучший в РФ ресурс этого направления — сайт Правовед.

На сайте все желающие могут в онлайн режиме получить консультацию профессиональных юристов. Не более 15 минут отделяют вас от качественной юридической помощи в формате 24/7.

Большинство таких консультаций предоставляются специалистами бесплатно. И только в наиболее сложных случаях может потребоваться платная консультация, которую вы также можете получить удалённо на сервисе Правовед.ru.

Юристы компании помогут вам подготовить любой документ от договора до иска. Делайте заявку, анализируйте предложения от юристов со всей России, выбирайте наиболее выгодные и приступайте к сотрудничеству.

О том, как проводится независимая экспертиза, читайте соответствующую статью.

4. Где провести оценку акций — обзор ТОП-3 оценочных компаний

Как всегда, мы промониторили для вас рынок оценочных услуг и выбрали из всего многообразия 3 наиболее надежные компании, которые оценят акции быстро, профессионально и недорого.

Знакомьтесь!

1) САБ Бюро

«САБ Бюро» — это российская оценочная компания, имеющая многолетний опыт. География компании — вся территория РФ. Все сотрудники фирмы — члены СРО, имеющие квалификационные сертификаты и дипломы лучших российских ВУЗов и международных обучающих программ. Отличные теоретические знания подкреплены практическими навыками.

Основные преимущества компании:

  • научный подход;
  • гибкость по отношению к клиентам;
  • профессиональный персонал.

2) Русфининвест

Компания сотрудничает как с физическими, так и с юридическими лицами на территории Москвы и Московской области в сфере оценки нематериальных активов, движимого и недвижимого имущества. Компетентность, индивидуальный подход, 100% прохождение экспертизы в СРО, детализированные отчеты — это лишь некоторые особенности, которые выгодно отличают «Русфининвест» от других оценочных компаний.

Клиенты «Русфининвест» — такие известные компании, как Очаково, Транснефть, Евроситибанк, ТК Сервисснаб и многие другие. «Русфининвест» предлагает своим клиентам услугу по защите отчетов об оценки в суде.

Читайте подробную статью о том, что такое судебная экспертиза.

3) Апхилл

«Апхилл» — это крупная консалтинговая компания, выполняющая все виды оценочных работ на всей территории РФ.

Специалисты выполняют отчеты не только по российским, но и по международным оценочным стандартам. Кроме того, эксперты компании «Апхилл» без труда составят отчет об оценке на иностранных языках.

Вы не увидите в отчетах компании старых, неактуальных обзоров рынков, только свежая статистика и аналитика.

Приятные «мелочи» от компании «Апхилл»:

  • гибкое ценообразование:
  • скидки и бонусы для клиентов;
  • возможность выезда на объект оценки в выходные дни;
  • бесплатная доставка отчетов клиентам;
  • сроки оценки в 2 раза ниже среднестатистических по отрасли;
  • бесплатные консультации и экспресс-анализ.

Больше сведений по процедурам оценки нематериальных активов вы найдёте в специальном материале на нашем сайте.

5. 3 полезных совета по оценке акций

Чтобы оценка была объективной и полноценной, следуйте нашим экспертным советам.

Совет 1. Обращайтесь в проверенные компании

В выборе товаров и услуг многие любят следовать советам своих знакомых, родных и близких. И как показывает практика, в большинстве случаев это оправдано.

Именно опыт знакомых, которые прошли уже процедуру оценки бизнеса, ценных бумаг или недвижимости, позволит вам обратиться в проверенную компанию, где результат не обманет ваших ожиданий.

Совет 2. Анализируйте отзывы о компаниях

Прежде чем сделать выбор оценочной компании, рекомендуем почитать о ней отзывы. Благо сейчас, когда интернет прочно обосновался во всех сферах жизни человека, сделать это очень просто.

Достаточно набрать в поисковике: «Оценочная компания NN отзывы» и миллионы результатов на любой вкус в вашем распоряжении. Вы можете сузить поиск, выбрав нужный регион или даже город.

Однако анализируя отзывы о компаниях, не забывайте народную мудрость: «Доверяй, но проверяй». Соберите все свои знания о приглянувшихся компаниях воедино, взвесьте все еще раз и только после этого делайте свой выбор.

Совет 3. Консультируйтесь со специалистами перед обращением в оценочную компанию

Чтобы избежать возможных нестыковок при подаче документов на проведение оценки, рекомендуем предварительно проконсультироваться со специалистами.

Они проанализируют подготовленный вами пакет документов, если нужно помогут своевременно исправить ошибки, подскажут каких документов не хватает. Такой подход позволит вам сберечь не только время, но и нервы.

Подробнее об акциях вы можете узнать из видеоролика.

Если вам требуется полностью оценить инвестиционный проект, вам полезна будет соответствующая статья на сайте.

6. Заключение

С каждым годом интерес жителей РФ и стран СНГ к инвестированию в ценные бумаги повышается. Акция — самый доступный вид ценных бумаг даже для инвесторов, имеющих небольшой капитал. Практически любой человек может стать их владельцем.

Однако, как и любой другой финансовый инструмент, акции предполагают компонентное управление. Есть определенные нюансы и в проведении оценки этих активов.

В статье мы постарались рассмотреть основные, наиболее важные аспекты процедуры оценки акций, обсудили некоторые особенности этого процесса при вступлении в наследство.

Надеемся, что наши рекомендации будут полезны читателям не только для расширения кругозора, но и для практического применения.

Успехов Вам во всех ваших проектах! Ждем оценок статьи и комментариев по теме.

Источник: https://hiterbober.ru/legal-assistance/ocenka-akcij.html

Как посчитать справедливую стоимость компании по модели DCF

Оценка стоимости акций

Оценка справедливой стоимости акций или их внутренней стоимости — непростая задача, однако любому инвестору полезно уметь это делать, чтобы определить целесообразность инвестиций. Финансовые мультипликаторы, такие как Debt/Equity, P/E и прочие дают возможность оценить общую стоимость акций по сравнению с другими компаниями на рынке.

Но что делать, если нужно определить абсолютную стоимость компании? Для решения этой задачи вам поможет финансовое моделирование, и, в частности, популярная модель дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flow, DCF).

Предупреждаем: эта статья может потребовать достаточно много времени для прочтения и осмысления. Если у вас сейчас есть всего лишь 2-3 минуты свободного времени, то этого будет недостаточно. В таком случае просто перенесите ссылку в избранное и прочитайте материал позже.

Свободный денежный поток (FCF) используется для расчета экономической эффективности вложения, поэтому в процессе принятия решения инвесторы и кредиторы уделяют основное внимание именно этому показателю.

Размер свободного денежного потока определяет, какого размера дивидендные выплаты получат держатели ценных бумаг, сможет ли компания своевременно исполнять долговые обязательства, направлять деньги на выкуп акций.

У компании может быть положительная чистая прибыль, но отрицательный денежный поток, что подрывает эффективность бизнеса, то есть, по сути, компания не приносит денег. Таким образом, показатель FCF зачастую является более полезным и информативным, чем чистая прибыль компании.

Модель DCF как раз помогает оценить текущую стоимость проекта, компании или актива исходя из принципа, что эта стоимость основана на способности генерировать денежные потоки.

Для этого cash flow дисконтируют, то есть размер будущих денежных потоков приводят к их справедливой величине в настоящем с использованием ставки дисконтирования, которая является ничем иным как требуемой доходностью или ценой капитала.

Стоит отметить, что оценка может быть произведена как с точки зрения стоимости всей фирмы, с учетом как собственного, так и заемного капитала, и с учетом стоимости только собственного капитала.

В первом случае используется денежный поток фирмы (FCFF), а во втором — денежный поток на собственный капитал (FCFE).

В финансовом моделировании, в частности в DCF модели, чаще всего используется FCFF, а именно UFCF (Unlevered Free Cash Flow) или свободный денежный поток компании до вычета финансовых обязательств.

В связи с этим, в качестве ставки дисконтирования мы возьмем показатель WACC (Weighted Average Cost of Capital) — средневзвешенная стоимость капитала. WACC компании учитывает и стоимость акционерного капитала фирмы, и стоимость её долговых обязательств. То, как оценить эти два показателя, а также их долю в структуре капитала компании, мы разберем в практической части.

Стоит также учитывать то, что ставка дисконтирования может меняться во времени. Однако для целей нашего анализа мы возьмем постоянный WACC.

Для расчета справедливой стоимости акций мы будем применять двухпериодную модель DCF, которая включает в себя промежуточные денежные потоки в прогнозном периоде и денежные потоки в постпрогнозный период, в котором предполагается, что компания вышла на постоянные темпы роста. Во втором случае рассчитывается терминальная стоимость компании (Terminal Value, TV). Этот показатель очень важен, так как он представляет собой существенную долю общей стоимости оцениваемой компании, в чем мы потом убедимся.

Итак, мы разобрали основные понятия, связанные с моделью DCF. Перейдем к практической части.

Для получения оценки DCF требуются следующие шаги:

1. Расчет текущей стоимости предприятия.

2. Расчет ставки дисконтирования.

3. Прогнозирование FCF (UFCF) и дисконтирование.

4. Вычисление терминальной стоимости (TV).

5. Расчет справедливой стоимости предприятия (EV).

6. Расчет справедливой стоимости акции.

7. Построение таблицы чувствительности и проверка результатов.

Для анализа мы возьмем российскую публичную компанию Северсталь, финансовая отчетность которой представлена в долларах по стандарту МСФО.

Для расчета свободного денежного потока понадобится три отчета: отчет о прибылях и убытках, баланс и отчет о движении денежных средств. Для анализа будем использовать пятилетний временной горизонт.

Расчет текущей стоимости предприятия

Стоимость предприятия (Enterprise Value, EV) — это, по сути, сумма рыночной стоимости капитала (рыночная капитализация), неконтролирующей доли (Minority interest, Non-controlling Interest) и рыночной стоимости долга компании, за вычетом любых денежных средств и их эквивалентов.

Рыночная капитализация компании рассчитывается путем умножения цены акций (Price) на количество акций, находящихся в обращении (Shares outstanding). Чистый долг (Net Debt) — это общий долг (именно финансовый долг: долгосрочная задолженность, долг, подлежащий выплате в течение года, финансовый лизинг) за вычетом денежных средств и эквивалентов.

В итоге мы получили следующее:

Для удобства представления будем выделять харды, то есть вводимые нами данные, синим, а формулы — черным. Данные по неконтролирующим долям, долгу и денежным средствам ищем в балансе.

Расчет ставки дисконтирования

Следующим этапом мы рассчитаем ставку дисконтирования WACC.

Рассмотрим формирование элементов для WACC.

Доля собственного и заемного капитала

Расчет доли собственного капитала довольно прост. Формула выглядит следующим образом: Market Cap/(Market Cap+Total Debt). По нашим расчетам, получилось, что доля акционерного капитала составила 85,7%. Таким образом, доля заемного составляет 100%-85,7%=14,3%.

Стоимость акционерного капитала

Для расчета требуемой доходности инвестирования в акционерный капитал будет использоваться модели ценообразования финансовых активов (Capital Asset Pricing Model — CAPM).

Cost of Equity (CAPM): Rf+ Beta* (Rm — Rf) + Country premium = Rf+ Beta*ERP + Country premium

Начнем с безрисковой ставки. В качестве нее была взята ставка по 5-летним гособлигациям США.

Премию за риск инвестирования в акционерный капитал (Equity risk premium, ERP) можно рассчитать самому, если есть ожидания по доходности российского рынка.

Но мы возьмем данные по ERP Duff&Phelps, ведущей независимой фирмы в сфере финансового консалтинга и инвестиционно-банковской деятельности, оценками которой пользуются многие аналитики.

По сути, ERP это премия за риск, которую получает инвестор, вкладывающий средства в акции, а не безрисковый актив. ERP составляет 5%.

В качестве бета-коэффициента использовались значения отраслевых бета-коэффициентов по развивающимся рынкам капитала Асвата Дамодарана, известного профессора финансового дела в Stern School Business при Нью-Йоркском университете. Таким образом, безрычаговая бета равна 0,90.

Для учета специфики анализируемой компании стоит произвести корректировку отраслевого бета-коэффициента на значение финансового рычага. Для этого мы используем формулу Хамады:

Таким образом, получаем, что рычаговая бета равна 1,02.

Рассчитываем стоимость акционерного капитала: Cost of Equity=2,7%+1,02*5%+2,88%=10,8%.

Стоимость заемного капитала

Есть несколько способов расчета стоимости заемного капитала. Самый верный способ заключается в том, чтобы взять каждый кредит, который есть у компании (в том числе выпущенные бонды), и просуммировать доходности к погашению каждого бонда и проценты по кредиту, взвешивая доли в общем долге.

Мы же в нашем примере не будем углубляться в структуру долга Северстали, а пойдем по простому пути: возьмем размер процентных платежей и поделим на общий долг компании. Получаем, что стоимость заемного капитала составляет Interest Expenses/Total Debt=151/2093=7,2%

Тогда средневзвешенная стоимость капитала, то есть WACC, равна 10,1%, при том, что налоговую ставку мы возьмем равной налоговому платежу за 2017 год, поделенному на доналоговую прибыль (EBT) — 23,2%.

Прогнозирование денежных потоков

Формула свободных денежных потоков выглядит следующим образом:

UFCF = EBIT (Прибыль до уплаты процентов и налогов) -Taxes (Налоги) + Depreciation & Amortization (Амортизация) — Capital Expenditures (Капитальные расходы) +/- Change in non-cash working capital (Изменение оборотного капитала)

Будем действовать поэтапно. Сначала нам нужно спрогнозировать выручку, для чего есть несколько подходов, которые в широком смысле подразделяются на две основные категории: основанные на темпах роста и на драйверах.

Прогноз на основе темпов роста проще и имеет смысл для стабильного и более зрелого бизнеса. Он построен на предположении об устойчивом развитии компании в будущем. Для многих DCF моделей этого будет достаточно.

Второй способ подразумевает прогнозирование всех финансовых показателей, необходимых для расчета свободного денежного потока, таких как цена, объем, доля на рынке, количество клиентов, внешние факторы и прочие.

Этот способ является более подробным и сложным, однако и более правильным. Частью такого прогноза часто становится регрессионный анализ для определения взаимосвязи между базовыми драйверами и ростом выручки.

Северсталь — это зрелый бизнес, поэтому для целей нашего анализа мы упрости задачу и выберем первый метод. К тому же второй подход является индивидуальным. Для каждой компании нужно выбирать свои ключевые факторы влияния на финансовые результаты, так что формализовать его под один стандарт не получится.

Рассчитаем темпы роста выручки с 2010 года, маржу валовой прибыли и EBITDA. Далее берем среднее по этим значениям.

Прогнозируем выручку исходя из того, что она будет меняться со средним темпом (1,4%). К слову, согласно прогнозу Reuters, в 2018 и 2019 годах выручка компании будет снижаться на 1% и 2% соответственно, и лишь потом ожидаются положительные темпы роста. Таким образом, в нашей модели немного более оптимистичные прогнозы.

Показатели EBITDA и валовая прибыль мы будем рассчитывать, опираясь на среднюю маржу. Получаем следующее:

В расчете FCF нам требуется показатель EBIT, который рассчитывается, как:

EBIT = EBITDA — Depreciation&Amortization

Прогноз по EBITDA у нас уже есть, осталось спрогнозировать амортизацию. Средний показатель амортизация/выручка за последние 7 лет составил 5,7%, исходя из этого находим ожидаемую амортизацию. В конце рассчитываем EBIT.

Налоги считаем исходя из доналоговой прибыли: Taxes = Tax Rate*EBT = Tax Rate*(EBIT — Interest Expense). Процентные расходы в прогнозный период мы возьмем постоянными, на уровне 2017 года ($151 млн) — это упрощение, к которому не всегда стоит прибегать, так как долговой профиль эмитентов бывает разным.

Налоговую ставку мы уже ранее указывали. Посчитаем налоги:

Капитальные расходы или CapEx находим в отчете о движении денежных средств. Прогнозируем, исходя из средней доли в выручке.

Между тем, Северсталь уже подтвердила план капзатрат на 2018-2019 годы на уровне более $800 млн и $700 млн соответственно, что выше объема инвестиций в последние годы ввиду строительства доменной печи и коксовой батареи.

В 2018 и 2019 годах мы возьмем CapEx равным этим значениям. Таким образом, показатель FCF может быть под давлением.

Менеджмент же рассматривает возможность выплат более 100% от свободного денежного потока, что сгладит негатив от роста капзатрат для акционеров.

Изменение оборотного капитала (Net working capital, NWC) рассчитывается по следующей формуле:

Change NWC = Change (Inventory + Accounts Receivable + Prepaid Expenses + Other Current Assets — Accounts Payable — Accrued Expenses — Other Current Liabilities)

Другими словами, увеличение запасов и дебиторской задолженности уменьшает денежный поток, а увеличение кредиторской задолженности, наоборот, увеличивает.

Нужно сделать исторический анализ активов и обязательств. Когда считаем значения по оборотному капиталу, мы берем либо выручку, либо себестоимость. Поэтому для начала нам потребуется зафиксировать нашу выручку (Revenue) и себестоимость (Cost of Goods Sold, COGS).

Рассчитываем, какой процент от выручки приходится на дебиторскую задолженности (Accounts Receivable), запасы (Inventory), расходы будущих периодов (Prepaid expenses) и прочие текущие активы (Other current assets), так как эти показатели формируют выручку. Например, когда продаем запасы, они уменьшаются и это влияет на выручку.

Теперь переходим к операционным обязательствам: кредиторская задолженность (Accounts Payable), накопленные обязательства (Accrued Expenses) и прочие текущие обязательства (Other current liabilities). При этом кредиторскую задолженность и накопленные обязательства мы привязываем к себестоимости.

Прогнозируем операционные активы и обязательства исходя из средних показателей, которые мы получили.

Далее рассчитываем изменение операционных активов и операционных обязательств в историческом и прогнозном периодах. Исходя из этого по формуле, представленной выше, рассчитываем изменение оборотного капитала.

Рассчитываем UFCF по формуле.

Справедливая стоимость компании

Далее нам нужно определить стоимость компании в прогнозный период, то есть продисконтировать полученные денежные потоки. В Excel есть простая функция для этого: ЧПС. Наша приведенная стоимость составила $4 052,7 млн.

Теперь определим терминальную стоимость компании, то есть ее стоимость в постпрогнозный период. Как мы уже отметили, она является очень важной частью анализа, так как составляет более 50% справедливой стоимости предприятия.

Существует два основных способа оценки терминальной стоимости. Либо используется модель Гордона, либо метод мультипликаторов.

Мы возьмем второй способ, используя EV/EBITDA (EBITDA за последний год), который для Северстали равен 6,3x.

Мы используем мультипликатор к параметру EBITDA последнего года прогнозного периода и дисконтируем, то есть делим на (1+WACC)5. Терминальная стоимость компании составила $8 578,5 млн (более 60% справедливой стоимости предприятия).

Итого, так как стоимость предприятия рассчитывается суммированием стоимости в прогнозном периоде и терминальной стоимости, получаем, что наша компания должна стоить $12631 млн ($4 052,7+$8 578,5).

Очистив от чистого долга и неконтролирующих долей, мы получим справедливую стоимость акционерного капитала — $11 566 млн. Разделив на количество акций, получаем справедливую стоимость акции в размере $13,8. То есть, согласно построенной модели, цена бумаг Северстали в моменте завышена на 13%.

Однако мы знаем, что наша стоимость будет меняться в зависимости от ставки дисконтирования и мультипликатора EV/EBITDA. Полезно построить таблицы чувствительности, и посмотреть то, как будет меняться стоимость компании в зависимости от уменьшения или увеличения этих параметров.

Исходя из этих данных мы видим, что при росте мультипликатора и уменьшении стоимости капитала, потенциальная просадка становится меньше. Но все же, согласно нашей модели, акции Северстали не выглядят привлекательными для покупки по текущим уровням.

Однако стоит учесть, что мы строили упрощенную модель и не учитывали драйверы роста, например, роста цен на продукцию, дивидендную доходность, существенно превышающую среднерыночный уровень, внешние факторы и прочее.

Для представления же общей картины по оценке компании, эта модель хорошо подходит.

Итак, разберем плюсы и минусы модели дисконтированных денежных потоков.

Основными достоинствами модели являются:

– Дает подробный анализ компании

– Не требует сопоставления с другими компаниями отрасли

– Определяет «внутреннюю» сторону бизнеса, которая связана с денежными потоками, важными для инвестора

– Гибкая модель, позволяет строить прогнозные сценарии и анализировать чувствительность к изменению параметров

Среди недостатков можно отметить:

– Требуется большое количество допущений и прогнозов на оценочных суждениях

– Довольно сложная для построения и оценки параметров, например, ставки дисконтирования

– Высокий уровень детализации расчетов может привести к чрезмерной уверенности инвестора и потенциальной потери прибыли

Таким образом, модель дисконтированных денежных потоков, хоть довольно сложна и опирается на оценочные суждения и прогнозы, но все же чрезвычайно полезна для инвестора.

Она помогает глубже погрузиться в бизнес, понять различные детали и аспекты в деятельности компании, а также может дать представление о внутренней стоимости компании с опорой на то, сколько денежного потока она может сгенерировать в будущем, а значит, принести прибыли инвесторам.

Если возникает вопрос о том, откуда тот или иной инвестдом взял долгосрочный таргет (цель) по цене какой-либо акции, то DCF модель — это как раз один из элементов оценки бизнеса.

Аналитики проделывают примерно такую же работу, которая описана в этой статье, но чаще всего с еще более глубоким анализом и выставлением различных весов отдельным ключевым факторам для эмитента в рамках финансового моделирования.

В данном материале мы лишь описали наглядный пример подхода к определению фундаментальной стоимости актива по одной из популярных моделей. В действительности же необходимо учитывать не только оценку компании по DCF, но и ряд других корпоративных событий, оценивая степень их влияния на будущую стоимость ценных бумаг.

открыть счет

БКС Брокер

Источник: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/kak-poschitat-spravedlivuiu-stoimost-kompanii-po-modeli-dcf

Оценка акций для вступления в наследство: как оценить и сколько стоит

Оценка стоимости акций

Гражданам России не запрещено иметь в собственности не только различное имущество, недвижимость, но и ценные бумаги (например, акции). При составлении завещательного документа следует знать, что акции также передаются по наследству, но предварительно подвергаются оценке. Что представляет собой оценка акций для вступления в наследство? Рассмотрим этот волнующий многих вопрос в статье.

Способы наследования

Процедура наследования ценных бумаг проводится по аналогичной схеме с переходом в наследство иного имущества, то есть по завещательному документу или по правилам закона.Если человек до своей смерти составил завещание, то все наследуемое имущество с ценными бумагами распределяется между наследниками по его волеизъявлению.

Но здесь присутствует важный нюанс: детям наследодателя, не достигшим совершеннолетия, и иждивенцам, не вписанным в наследство, отводится обязательная доля (речь идет о половине доли, полагаемой по закону).

Если умерший не оставил после себя официального распоряжения по распределению наследства, то наследование осуществляется по правилам, установленным на законном уровне.

Внимание! В случае отсутствия завещания, собственность умершего распределяется между кровными родственниками в порядке очередности. Первыми в очереди стоят дети умершего, супруга и родители.

С какой целью проводится процедура оценки акций?

Официальное унаследование акций без осуществления их оценки специальными организациями не допускается. Оценщиками устанавливается рыночная цена акций, после чего компанией предоставляется отчет.

К сведению! Экспертиза производится на платной основе. Результат ее отчета принимается во всех юридических компаниях и госучреждениях.

Оценка ценных бумаг позволит нотариусу равноценно разделить их между всеми наследниками. Если ценные бумаги передаются по завещанию, то владельцу этих бумаг нужно знать точно, сколько они стоят и на этом основании распределять их между наследополучателями.

Сроки вступления в наследство

По факту смерти близкого родственника наследники заявляют о себе, как претенденты на наследство. В нотариальной конторе они оставляют заявление, на основании которого начинает рассматриваться нотариальное дело. Срок проведения дела составляет полгода.

На протяжении этого времени наследникам придется собирать документацию, подтверждающую право на унаследование.
Оценка акций осуществляется в течение этого срока. То есть потребуется найти компанию, предоставляющую такую услугу, и заказать экспертизу. Отчет по оценке прикладывается ко всем документам, необходимым для перехода наследства.

Грамотно проведенный анализ и оценка стоимости ценных бумаг даст возможность справедливо разделить их между наследополучателями.

К сведению! По истечении 6 месяцев наследополучатели получат от нотариуса свидетельства, подтверждающие право на владение имуществом покойного.

Завещательное свидетельство может быть общим и поэтому может быть выдано каждому с заверенными копиями. Также может быть предложено свидетельство на имя каждого получателя.

Как определяется ценность бумаг?

С юридической точки зрения ценные бумаги рассматриваются как товар, не несущий материальной ценности и участвующий в сделках юридических и физических лиц.

К сведению! Цена данного товара отображается в его рентабельности, то есть в способности приносить доход.

Размер рентабельности определяется по отношению к сумме, затраченной на приобретение акций, к сумме дохода, получаемого от них.

Что оказывает влияние на цену документов?

Цена акций не является постоянной величиной и во многом зависит от:

  • финансового положения предприятия, которому принадлежат акции;
  • состояния активов предприятия;
  • стабильности и размера прибылей;
  • прогнозов по рентабельности организации;
  • наличия перспектив к расширению деятельности предприятия.

В отчет по оценочной стоимости эксперты включают прогноз по рентабельности предприятия. Также они оценивают, сможет ли этот фактор сильно повлиять на спрос акций, если при наследовании получатель захочет их впоследствии продать.

Внимание! Исследование ценных бумаг подразумевает проверку наличия правоустанавливающих бумаг и обременений.

Сегодня найти компанию или банк, выполняющий оценку акций, не сложно. Важно найти оценщика с большим опытом в данном деле. Отзывы о работе компании должны быть только положительными.

Какие документы нужны для оценки?

Проведение оценочной экспертизы в Москве, как и по всей России, проводится после заключения договора на получение данной услуги. Также предоставить придется:

  • документ, подтверждающий смерть наследодателя;
  • личные данные получателя наследства;
  • справку из реестра акционеров предприятия, где покойный числился акционером;
  • завещательный документ, где указывается наследник (в противном случае нужны будут документы,
  • подтверждающие кровную связь с умершим).

Наследополучатель подает заявление в оценочную организацию на предоставление услуги и указывает причину, подтолкнувшую его к такому шагу.

Этапы оценивания

Получив в наследство ценные бумаги, у наследников сразу возникает вопрос: «Как их оценить?»Заказать услугу по оценке акций следует сразу с началом запуска наследственного дела у нотариуса. Юридическое лицо собирает данные о наличии наследников и с учетом оценочной стоимости распределяет ценные бумаги.

Оценивание акций проходит в пять этапов:

  • Собирается документальная информация о предприятии.
  • Анализируется рынок акций и факторов, оказывающих влияние на формирование их цены. Рассматривается успешность предприятия и внешние условия (политика, социальные и экономические факторы).
  • Оценивается рентабельность организации затратным и доходным методами.
  • Обобщаются итоги.
  • Формируется отчет.Отчет по анализу акций имеет важное значение, так как обладатель акций подвергается определенным рискам, когда ценные бумаги могут обесцениться.

Какие расходы понесет наследополучатель при оценке акций?

Процедура оценки ценных документов платная, осуществляется частными организациями и имеет разную стоимость. В некоторых компаниях стоимость услуги снижается (это бывает в случаях, когда заказывается большой пакет акций).

В каждом административном округе России, будь-то Москва или Якутск, задаются свои цены на предоставление услуги оценки ценных документов. В крупных городах оценка акций для наследства проводится дороже, чем в населенных пунктах на периферии.За получение услуги придется оплатить госпошлину.

Но границы ее размыты, так как зависят от стоимости акций и прочих факторов.

Если акции перешли по наследственному праву, то размер госпошлины будет рассчитан так:

  • для наследников первой очереди пошлина составит 0,3% от цены наследуемых акций (стоимость бумаг не должна превышать 100 000 рублей);
  • для наследников второй и следующих очередей пошлина составит 0,6% от цены нематериального имущества (стоимость наследуемых акций должна находиться в пределах от 100 000 рублей до 1 млн. рублей).

Актуальные вопросы и ответы

Вопрос 1: С какими возможными проблемами может столкнуться экспертиза при оценке акций?
Ответ: На практике экспертные комиссии иногда сталкиваются с ситуациями, когда:не хватает нужных документов, чтобы объективно проанализировать ситуацию (этот момент заносится в отчет);большое количество родственников первой очередности приводит к возникновению недоразумений в отношении документации;в бухгалтерии предприятия обнаружены нарушения в ведении отчетности (этот момент заносится в отчет оценщика).Вопрос 2: Как поступить наследополучателю в случае, когда нотариус не желает принимать отчет?
Ответ: На практике такие случаи встречаются очень редко. Однако если такая ситуация произошла, то заявителю следует выяснить все причины отказа и сообщить о них оценщику. Эксперт доработает отчет, если этого потребует нотариус.
Вопрос 3: С какой даты начинается анализ и расчет стоимости акций?
Ответ: Раньше оценщики за отправную точку брали дату смерти наследодателя. Сегодня, ввиду того, что цены на рынке акций постоянно находятся в движении, за начало проведения экспертной оценки берется дата начала экспертизы.

Источник: https://zen.yandex.ru/media/id/5acf86d29b403cf53d05b4d8/5ad1d087fd96b14f7525055e

Оценка стоимости акций

Оценка стоимости акций

Оценка стоимости активов и ожидаемых доходов от обладания ими является ключевым моментов для принятия решений об инвестировании. Частным случаем такого анализа является оценка стоимости предприятий и их акций. Каждая акция имеет несколько видов стоимости. В первую очередь выделяют:

1)Номинальную стоимость, которая обозначенная на сертификате акций или объявлена при эмиссии новых акций (если они не имеют сертификата). По этой цене акции учитываются в статье пассивов – уставной капитал. Она определяет меру ответственности участников акционерного общества, в случае банкротства предприятия

2)Рыночная или котировальная стоимость акций, по которой акции продаются на открытом рынке или приобретаются по закрытой подписке у акционеров.

Чтобы определить рыночную стоимость даже одной акции, необходимой провести оценку бизнеса фирмы, а затем выделить стоимость доли из общей стоимости. Стоимость доли существенно зависит от того, какие права она дает акционеру.

Если акционер практически не может влиять на принятие решений (миноритарный акционер), то стоимость его пакета акций может быть не пропорциональна стоимости пакета акций, который позволяет существенно влиять на принятие решений (крупный акционер) или даже определять их (главный акционер или доминирующий акционер).

Принято считать, что крупный акционер владеет не менее 10% акций, а доминирующему акционеру принадлежит контрольный пакет акций.

Оценка рыночной стоимости производится по одному из известных подходов: бухгалтерскому, рыночному (сравнительному) или доходному. Каждый из этих потходов имеет достаточно большое число модификаций, учитывающих конкретные условия сделки по покупке и продаже акций.

При бухгалтерском подходе проводится оценка всех без исключения его активов (А): зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств, различных прав, интеллектуальной собственности, запасов, дебиторской задолженности и прочих активов.

Из стоимости активов вычитается величина обязательств (L), в которые входят кредиторская задолженность, заемные средства и прочие обязательства перед третьими лицами.

Капиталом (E), исходя из величины которого определяется стоимость акций является величина

E = A – L (5.6)

Если все акции имеют одинаковый номинал, то стоимость акций Ра равна

Ра =Е/М, (5.7)

Где М – число эмитированных акций. В случае, если номинальная стоимость акций различна (например, из-за того что обыкновенные акции имеют номинал, отличный от номинальной стоимости привилегированных акций), то сначала нужно определить стоимость 1 рубля (Py) в уставном капитале (Y) компании, а затем оценить конкретную стоимость каждого типа акций (Pai), умножая на ее номинал акции Рi, т.е.

Py = E/Y ; Pai = Pi * Py (5.8)

Основные варианты метода бухгалтерской оценки акций основываются на том, что активы и обязательства могут определяться:

1) По данным баланса предприятия, представляемого в наловые органы (балансовый метод);

2) На основе основке реальной рыночной стоимости активов предприятия, часть из которых может быть существенно выше их балансовой стоимости (например, здания находящиеся в центрах городов), а другие оказываются полностью неликвидными (например, расходы будущих периодов). Этот метод носит название оценки по реальной стоимости активов;

3) На основе оценки восстановительной стоимости активов предприятия, т.е. путем определения тех затрат, которые потребовались бы в настоящее время, чтобы воссоздать оцениваемые активы (метод оценки по восстановительной стоимости активов);

4) В ряде случаев произвести полную переоценку всех активов по рыночной или по восстановительной стоимости не представляется возможным.

Стоимость разных активов переводится в текущие цены за счет применения дефляторов, отражающих изменение цен на разные группы активов за период прошедший с момента их ввода, до момента, на который проводится оценка. Подобный метод называется историческим.

Бухгалтерские методы оценки в основном используют для определения стоимости крупных или контрольных пакетов акций, так как только в этих случаях имеется возможность влиять на назначение менеджмента компанией и управление активами (в том числе, на принятие решений о продаже имущества).

При применении бухгалтерского метода средняя цена используется для оценки крупного пакета акций. Контрольные пакеты могут иметь премию до 40 % процентов по сравнению со средней ценой, а миноритарные – скидку в размере до 20-30 %.

Величина этих надбавок и скидок в основном определяется выбором того или иного варианта бухгалтерского метода.

Оценка стоимости акций на основе рыночного(сравнительного) подхода предполагает, что их цена может быть определена либо на основе прямых данных о купле и продаже на фондовом рынке, а также на основе сведений о стоимости акций аналогичных предприятий, на фондовом рынке. Этот метод также имеет большое число разновидностей. Для акций, которые котируются на бирже могут использоваться такие варианты этого метода как:

– оценка по средней цене сделок за определенный период

Ра = å PjNj / å Nj (5.9)

jÎS(T) jÎS(T)

где S(T) – число сделок за период Т; Nj – число акций проданных в j-ой сделке; Pj – цена акций в j-ой сделке.

– оценка по среднехронологической цене котировок за определенный период

Ра = å (Pmax(t) +Pmin (t))*y(t)/2 / å y(t) (5.10)

tÎ-T:0 tÎ-T:0

где Pmax(t) – максимальная цена спроса в день t, Pmin(t) – минимальная цена предложения в день t; y(t) – удельный вес дня t при оценке стоимости акций за Т дней до текущего дня (0). Веса y(t) обычно убывают по мере отдаления от текущего дня.

Имеются и другие методы оценки стоимости по тем акциям, которые реально представлены на открытом фондовом рынке.

Если акции компании не торгуются на биржах или биржевых системах, то как правило не имеется информации об их текущей рыночной стоимости. В этих случаях прибегают к таким разновидностями метода продаж как:

метод рыночной привлекательности, опирающийся на предположении, что соотношение полученного чистого дохода к цене акции у предприятий, имеющих аналогичную специазацию, размер и схожее местоположение, должны быть пропорциональны, т.е.

Ра = Pya* å ROEa/ROEl*Pl/ Pyl *al /å al (5.11)

L l

Где ROEa – рентабельность (по прибыли после налогообложения) капитала оцениваемой фирмы; ROEl – рентабельность капитала l –ой аналогичной фирмы; Pl-рыночная стоимость акций l-ой фирмы;Pyl – номинальная стоимость акций l-ой фирмы; Pyа – номинальная стоимость акций оцениваемой фирмы; al – коэффициент схожести l-ой фирмы оцениваемой, который определяется в пределах от 0 до 1.

метод потенциального размера дивидендов, опирающийся на предположении, что соотношение полученных дивидендов к цене акции у предприятий, имеющих аналогичную специазацию, размер и схожее местоположение, должны быть пропорциональны, т.е.

Ра = Pya* å DIVa/DIVl*Pl/ Pyl *al /å al (5.12)

L l

Где DIVa – средний размер дивидендов на 1 акцию, выплачивавшихся в оцениваемой фирме за определенный период (от 3 до 10 лет); DIVl средний размер дивидендов на 1 акцию, выплачивавшихся l –ой аналогичной фирме за тот же сопоставительный период.

метод аналоговой цены, опирающийся на то, что стоимость акций аналогичных открытых компаний, котирующихся на биржах к их балансовой стоимости у аналогичных компаний должны быть равны, т.е.

Ра = Pya* å Еa/Еl*Pl/ Pyl *al /å al (5.13)

L l

Где Еa – средний размер капитала (чистых активов) оцениваемой фирмы за определенный период (от 3 до 10 лет); Еl средний размер капитала (чистых активов) l –ой аналогичной фирме за тот же сопоставительный период.

Иногда в качестве базы для сапоставления выбирают численность персонала, производственные мощности, объемы оборота и т.д.

Применение балансового или сравнительного подходов во многих случаях является достаточно трудоемким и неоправданным, особенно когда речь идет об оценке некотируемых акций. Поэтому достаточно часто прибегают к методам, используемым в рамках доходного подхода, в рамках которого выделяют:

-Метод прогнозного дохода

– Метод капитализации чистой прибыли

– Метод дисконтированного денежного потока

Метод прогнозного дохода в качестве базы рассматривает прогнозируемую прибыль после налогообложения. За основу принимаются данные о текущих затратах на производство и объемах продаж.

На их величины делаются поправки, связанные с прогнозируемым объемом производства и продаж, оценкой экономически обоснованных размеров амортизации необходимых для осуществления простого воспроизводства. Прогноз делается на 1 год вперед.

Далее оценивается прогнозная величина рентабельности инвестиций, которая обеспечила бы не меньшие вложения, чем вложения в надежные ценные бумаги, которые дают доход R процентов годовых. Исходя из положения, что капитал вложенный в капитал фирмы должен обеспечить столько же (с учетом риска) получаем, что

(R+х)*E= b*EAT = b*(V – C )*(1-TR) Þ E= b*(V-С)*(1-TR)/(R+х) (5.14)

Где Е – капитал фирмы; b – доля прибыли, направляемая на дивиденды; V – объем производства в предстаящем году; С – себестоимость производства; TR – ставка налога на прибыль; х – рискованная ставка, которая определяется исходя из рискованности бизнеса.

Стоимость акции определяется в соответствии с (5.8), т.е.

Pa = E / Y* Py = b*(V-С)*(1-TR)/(R+х) / Y* Py (5.15)

Метод капитализации чистой прибыли в качестве базы рассматривает поток фактически полученной чистой прибыли за ретроспективный период и сопоставляет с доходами, которые потенциально могут быть получены от альтернативных вложений (с учетом базового и рискового дисконтов). На основе ретроспективных данных о величине прибыли после налообложения строится регрессионной зависимости вида

ROE(t) = ROE0*(1+b)t, (5.16)

где ROE0 – начальное усредненное значение размеров прибыли после налогооблажения, b – коэффициент прироста прибыли после налогообложения. Отклонение фактического и предсказанного на основе регрессии значений прибыли после налогообложения определяется как

D(t) = ROEt – ROE(t)

Где ROEt – фактичечкий размер прибыли после налогообложения в году t. Определяется среднеквадратическое отклонение тренда от фактического размера прибыли за ретраспективный период Т.

s = å D2(t)/ T(5.17)

Риск не получения прибыли, если предположить, что вероятность отклонения от среднего размера прибыли подчиняется нормальному распределению, а параметр b=0,то вероятность не получения прибыли составляет

Z = 1 ó e-(A/s-x)2 dx (5.18)

Ö 2p s õ

x0

Так как получение и неполучение прибыли в разных периодах можно считать не зависимым, то суммарный доход получаемый акционером за время владения акцией (при предположении о бессрочном ее владении составляет

I = b*Q*å((1-Z)/(1+R))t = b*Q*(1-Z)/(Z+R) = D1/(Z+R) (5.20)

t>0

Стоимость отдельной акции, в случае отсутствия динамики роста составляет

Pa = Py *I / Y = Py * D1/(Z+R) / Y (5.21)

Легко видеть, что стоимость акции, соответствует оценке ее в безрисковом случае при дисконте равном Z+R = r.

Если рассмотреть, случай изменяющихся доходов то получаем, что величина доходов, приходящихся на акцию составляет:

I = b*Q*(1-Z) å((1+b)/(1+r))t = b*Q*(1-Z)*(1+b)/(r-b) =

t>0

=D/(Z+R-b), где D = b*Q*(1-Z)*(1+b) (5.22)

Где D – ожидаемый доход, направляеиый на дивиденты через 1 год, после покупки акции. Окончательно стоимость 1 акции по методу капитализации чистой прибыли равна

Pa = Py * D/(Z+R-b) / Y (5.23)

Итак как показывает формула (5.23), чем больший рост прибыли тем дороже стоит акция, чем больше риск не получения прибыли, тем меньше ее цена.

Метод дисконтированного денежного потока опирается на долгосрочный прогноз денежного потока выручки от деятельности предприятия.

В соответствии с этим методом на определенный прогнозный период Т строится денежный поток, который генерируется вложениями в капитал в прогнозный период (CF1, CF2,…, CFТ), который корректируется на ставку дисконта денежного потока (с учетом риска.

) Для постпрогнозного периода, считается, что размер доходов ведет себя также, как это было рассмотрено в предшествующем случае. И общую стоимость доходов, генерируемых вложениями в капитал равняется:

T

I = å CFt *b(t)/(1+R+Z))t + CFT+1*b(T+1) /(Z+R-b) (5.24)

t=1

где b – долгосрочные темпы роста денежного потока в постпрогнозный период, b(t) – доля денежного потока, направляемая на дивиденды в году t.

Из формулы (5.24) видно, что при других равных условиях от объективности определения значения ставки дисконтирования зависит точность прогнозирования стоимости акций.

Очевидно, что недооценка или переоценка существующих рисков и их влияние на денежный поток, генерируемый вложениями в уставной капитал, необъективная оценка гарантированного уровня доходности могут иметь значительные, в том числе негативные, экономические последствия для потенциального покупателя акций. В частности, при недооценке рисков происходит переоценка акций, а при недооценке продавец акции существенно теряет при продаже.

Оценка стоимости одних и тех же акций по разным методам могут давать разные результаты. Согласование стоимости производится методом средневзвешенных полученных разными методами. Биржевая игра как раз и строится на том, что разные инвесторы предпочитают использовать разные подходы или по разному взвешивать полученные результаты.

Сопоставление оценки стоимости акций полученные бухгалтерскими методами и методами рыночных сапостовлений, а также доходными методами и рыночных постановлений позволяет выявлять наиболее перспективные вложения.

В частности, акции считаются недооцененными, если их оценка по бухгалтерским и доходным подходам, оказывается выше, чем по рыночному подходу.

Наоборот, если рыночные подходы дают более высокую оценку, чем все другие, то мы имеем дело с переоцененными акциями.

Также как и купонные облигации имеют и внутрипериодное изменение стоимости, которое зависит от близости в выплате процентов. По российскому законодательству сведения об акционерах, которые будут получать дивиденды должны быть получены за 30 дней, до собрания акционеров. Поэтому стоимость обыкновенных акций с устойчивой средней ценой в течении года имеет следующий характер движения:

Рис. 5.5. Движение стоимости акций с устойчивой средней ценой в течение года.

Минимум годовой стоимости соответствует периоду с 29 дня до момента выплаты дивидендов. Размах колебаний курса равняется ожидаемому среднему размеру выплаты на одну акцию. Чем более она высокодоходна, тем большим является перепад ее стоимости..

Стоимость привилегированных акций с плавающим доходом оценивается тем же образом, что и обыкновенных акций по рыночному и доходному подходам.

Стоимость привилегированных акций с фиксированным доходом определяется как:

Pa = Py * В/(Z+R) (5.25)

Где В – размер выплат, фиксированный на привилегированную акцию на номинал.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Источник: https://studopedia.ru/19_351596_otsenka-stoimosti-aktsiy.html

Vse-referaty
Добавить комментарий